前沿拓展：西安種植牙的牙冠多少錢
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8月12日晚間，醫(yī)保局辦公室發(fā)布《關(guān)于開展口腔種植收費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)查登記工作的通知》，開展種植牙價(jià)格調(diào)查。這份文件被解讀為口腔醫(yī)療行業(yè)集采的前兆。
受此消息影響，8月15日素有“牙茅”之稱的通策醫(yī)療收盤跌9.03%，持股機(jī)構(gòu)也集體出逃，當(dāng)日晚間上交所披露的盤后交易信息顯示，賣三、賣四、賣五席位均為機(jī)構(gòu)專用席位，三機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出1.99億元。
通策醫(yī)療是連鎖口腔醫(yī)院中的龍頭，其市值一度超千億，市盈率超100 倍，過去十四個(gè)年度營收和凈利潤連續(xù)增長，引來眾多機(jī)構(gòu)追捧。今年一季度末，機(jī)構(gòu)持倉占流通股比例超過50%，葛蘭旗下中歐醫(yī)療健康混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型，高毅資產(chǎn)旗下高毅慶瑞6號(hào)瑞行基金等均重倉該股。
通策醫(yī)療股價(jià)高峰時(shí)超420元/股，但截至發(fā)稿前8月18日股價(jià)已下跌至130.76元/股，市值從頂峰已經(jīng)跌去近七成，市值蒸發(fā)900億。
事實(shí)上，通策醫(yī)療股價(jià)早已隨著集采預(yù)期慢慢醞釀而逐步下滑，股價(jià)下跌還引發(fā)了董事長和股民的一場(chǎng)罵戰(zhàn)。
去年10月通策醫(yī)療發(fā)布了2021年三季度財(cái)報(bào)，盡管營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，但業(yè)績?cè)鲩L放緩，僅維持個(gè)位數(shù)。自10月14日起，通策醫(yī)療連續(xù)三個(gè)交易日股價(jià)大跌，截至18日收盤累計(jì)跌幅超24%，市值 3天蒸發(fā)約 220 億元。
通策醫(yī)療董事長呂建明
在公司股價(jià)跌跌不休之時(shí)，通策醫(yī)療董事長呂建明于2021年10月15日發(fā)博稱：“我們自豪的成績單！在疫情反復(fù)、政策不確定、市場(chǎng)敏感的復(fù)雜形勢(shì)下，ROE、現(xiàn)金流等各項(xiàng)指標(biāo)都無法挑剔。一切都符合我們的預(yù)期……通策將在穩(wěn)健、卓越的道路上走得更遠(yuǎn)。”
此番發(fā)言自然遭到了股民們憤怒地群嘲↓
漢語言文學(xué)專業(yè)畢業(yè)的呂建明也毫不客氣地回敬網(wǎng)友，但總體還保留了上市公司董事長的風(fēng)度，而在股價(jià)繼續(xù)下跌兩天后，呂建明終還是沒有咽下這口氣，忍不住口吐芬芳，大罵股民的嘴巴比廁所還臭...
不過這一輪股價(jià)大跌，給通策醫(yī)療造成的沖擊更大，尤其值得注意的是，實(shí)控人呂建明擁有眾多體外資產(chǎn)，其股票質(zhì)押也不低，從目前股價(jià)看已經(jīng)跌破了實(shí)控人平均質(zhì)押線...
01
公務(wù)員下海創(chuàng)業(yè)
爆倉危機(jī)前擬耗光賬上現(xiàn)金
呂建明出生于的呂氏家族，家族被稱為輝煌整個(gè)浙江新昌的“呂半城”，不過到了呂建明的父輩那一代，開始走向衰落。1988年，呂建明從杭州大學(xué)中文系漢語言文學(xué)專業(yè)畢業(yè)，開始在浙江省殘疾人聯(lián)合會(huì)工作，成為了一名公務(wù)員。
幾年以后，全國都掀起了下海創(chuàng)業(yè)的熱潮，頗具商業(yè)頭腦的呂建明以房地產(chǎn)起家，終成為了杭州本地知名房企。
2004年呂建明就嗅到了房地產(chǎn)背后的危機(jī)，跨界醫(yī)療領(lǐng)域，通過旗下公司“寶群實(shí)業(yè)”拍下浙江大的口腔?？漆t(yī)院杭州市口腔醫(yī)院的股權(quán)，第二年，拿下了“ST中燕”將杭州口腔醫(yī)院股權(quán)全部注入，借殼上市成為A股第一家口腔醫(yī)療股，2007年4月，該上市公司更名為通策醫(yī)療。
對(duì)標(biāo)梅奧診所
與連鎖品牌布局方式略有不同，通策醫(yī)療在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)采取的是為人稱道的“區(qū)域總院+分院”模式，大力投資打造有影響力的院區(qū)作為核心盈利醫(yī)院，以此為根據(jù)地，采用自建、并購等方式拓展分院，形成群聚應(yīng)。
借助總院的品牌背書，降低了新建醫(yī)院的獲客成本。
另一方面，其團(tuán)隊(duì)模式借鑒的梅奧團(tuán)隊(duì)模式和阿米巴經(jīng)營模式，團(tuán)隊(duì)診療模式既有以客戶為中心的多學(xué)科醫(yī)生團(tuán)隊(duì)模式，也有同專業(yè)高中低年資醫(yī)生組成的?？茍F(tuán)隊(duì)。
當(dāng)客戶達(dá)到一定條件（比如客戶累計(jì)積分達(dá)標(biāo)）時(shí)升級(jí)為常規(guī)診療團(tuán)隊(duì)提供服務(wù)，讓醫(yī)生專注做專業(yè)及高附加值的工作；讓年輕醫(yī)生在團(tuán)隊(duì)中獲得更多臨床機(jī)會(huì)，更快成長；讓專家醫(yī)生服務(wù)更多的高凈值客戶和疑難雜癥客戶。
就這樣，憑借杭州口腔醫(yī)院建立的口碑，通策醫(yī)療以杭州為中心在浙江不斷深耕，目前公司擁有已營業(yè)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu) 60 家；在浙江省內(nèi)已經(jīng)擁有杭口平海區(qū)域集團(tuán)、杭口城西區(qū)域集團(tuán)、寧波口腔醫(yī)院集團(tuán)、杭口紹興區(qū)域集團(tuán)和杭口浙中區(qū)域集團(tuán) 5 家口腔區(qū)域集團(tuán)，由此擴(kuò)張分院，形成多個(gè)“區(qū)域總院+分院”區(qū)域醫(yī)院集群。
2021 年，公司營業(yè)收入 278,073 萬元，比上年同期增長 33.19%；凈利潤 78,615.01 萬元，比上年同期增長 44.26%。
大股東或已爆倉，擬耗光賬上現(xiàn)金
集好賽道、高增長、稀缺性于一身，不到5年時(shí)間，“牙茅”通策醫(yī)療股價(jià)增長超過20倍。
但在過去十多年也長期被質(zhì)疑，一家醫(yī)院撐起千億市值，市盈率超100倍的連鎖口腔醫(yī)院，究竟還能走多遠(yuǎn)？
而隨著股價(jià)的一路下跌，通策醫(yī)療的大股東爆倉危機(jī)或許已經(jīng)被引爆。
通策醫(yī)療董事長、實(shí)控人呂建明體外眾多資產(chǎn)資金需求較大，其股票質(zhì)押也不低。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)控人控股的杭州寶群實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公的股份質(zhì)押比例近五成，其中加權(quán)平均質(zhì)押日股價(jià)為136.93元/股。而截止2022年8月18日收盤日，通策醫(yī)療股價(jià)為130.76元/股，已經(jīng)跌破實(shí)控人平均質(zhì)押線。
更讓股民驚慌的是，在今年的一筆擬定收購交易中，2018年度至今連續(xù)四年沒有一分錢分紅的通策醫(yī)療，竟然計(jì)劃耗光賬上的現(xiàn)金。
今年5月15日通策醫(yī)療通過支付現(xiàn)金方式受讓和仁科技約7879萬股股份，占其股份總數(shù)的29.75%，交易金額7.69億元，成為和仁科技第一大股東，呂建明將成為后者新的實(shí)際控制人。
而據(jù)通策醫(yī)療財(cái)報(bào)，2022年一季報(bào)貨幣資金不過7.35億元，此筆交易不但耗光賬上現(xiàn)金，還要多出3000萬。和仁科技主做醫(yī)療信息系統(tǒng)，過去三年業(yè)績持續(xù)下滑，眾多股民對(duì)這筆交易也打出了大大的疑問。
未來通策醫(yī)療究竟去向何方，讓人摸不著頭腦。
02
復(fù)利之路有多長
回到引發(fā)此次股價(jià)下跌的主要原因，種植牙集采究竟對(duì)通策醫(yī)療的業(yè)務(wù)有多大的影響呢？
種植業(yè)務(wù)增速快
事實(shí)上，目前全國已有多個(gè)省市在試水種植牙集采或開展醫(yī)保限價(jià)工作。根據(jù)安徽省蚌埠市在其官微發(fā)布的信息，其將種植牙納入集中采購，并引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)自8月1日起開展種植牙項(xiàng)目試點(diǎn)工作。
文件顯示，經(jīng)蚌埠醫(yī)用耗材集中采購聯(lián)合體議價(jià)談判，種植牙材料(含牙冠、植體一套)費(fèi)用平均降幅84.17%，高降幅達(dá)89.5%。
此外，蚌埠市醫(yī)保局積極引導(dǎo)各試點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)在自愿協(xié)商的基礎(chǔ)上，實(shí)行種植牙項(xiàng)目限價(jià)收費(fèi)，即三級(jí)醫(yī)院不高于2200元/顆，二級(jí)醫(yī)院不高于2000元/顆，一級(jí)及以下醫(yī)院(含口腔門診)不高于1800元/顆。
據(jù)了解目前口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)種植體的進(jìn)貨價(jià)格普遍在一顆500-2000元的區(qū)間，而消費(fèi)者終端價(jià)格普遍在一顆5000-20000元。
而據(jù)通策醫(yī)療2021年年報(bào)，2021年種植業(yè)務(wù)收入44,125萬元，占主營業(yè)務(wù)收入17%，同比增長38%。
種植業(yè)務(wù)雖然總體占比不高，但卻是所有業(yè)務(wù)中增長速度快的。
區(qū)域發(fā)展趨于飽和
另一方面，通策醫(yī)療的增長速度也逐步放緩。上市13年，通策醫(yī)療一直保持著高增速。2016-2020年，通策醫(yī)療收入由2016年8.79億元增至2020年20.88億元，年復(fù)合增速24.15%；歸母凈利潤由2016年1.36億元增至2020年4.93億元，年復(fù)合增速37.98%。
但從2021年第三季度開始其業(yè)績?cè)鏊俜啪?。第三季度單季營業(yè)收入8.19億元，同比增長12.44%，凈利潤2.69億元，同比增長5.88%，僅保持個(gè)位數(shù)增長。
2021年第四季度，通策醫(yī)療單季度主營收入6.44億元，同比上升6.34%；單季度歸母凈利潤8271.57萬元，同比下降10.87%。
到2022年，根據(jù)通策醫(yī)療公布的2022年第一季度業(yè)績，顯示其單季營收6.55億元，同比增長3.74%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長1.25%。
這其中，有疫情的影響，也有通策醫(yī)療區(qū)域擴(kuò)張逐漸趨于飽和的因素。
單位：萬元
多年來，通策醫(yī)療的業(yè)務(wù)大部分依賴浙江省內(nèi)，省外收入占比極小。2021年年報(bào)顯示，浙江區(qū)域收入占九成。
由于杭州口腔醫(yī)院在本地的超強(qiáng)口碑，通策醫(yī)療基本不需要做推廣，多年銷售費(fèi)用只有1%左右。但這一點(diǎn)在省外就難以復(fù)制，失去了一個(gè)強(qiáng)大的總院提供平臺(tái)支撐，通策醫(yī)療也被調(diào)侃為“走不出杭州城”。
03
決心做浙江省外“老二”
針對(duì)這一點(diǎn)呂建明在2021年年報(bào)《致通策醫(yī)療全體股東的公開信》中做出了回應(yīng)。
他寫道：如果我們 27.8 億收入分散在全國各地，增加巨大的管理成本不說，每一處都不是別人的對(duì)手。我們今天集中在浙江，尤其是集中在杭州地區(qū)，便沒有人是對(duì)手，無論是民營的還是公立的。
所有醫(yī)療體系都有其擴(kuò)張的煩惱。美國第二大營利性連鎖醫(yī)院 CHS 的醫(yī)院分布在全美各地，位置分散，每一家醫(yī)院在當(dāng)?shù)囟疾皇桥琶I(lǐng)先的，沒有一個(gè)在當(dāng)?shù)爻蔀?，因此虧損越來越嚴(yán)重，債臺(tái)高筑。而犯過同樣錯(cuò)誤的競爭對(duì)手 HCA 把力量其中在邁阿密、休斯敦及其周邊地區(qū)，形成了集中化優(yōu)勢(shì)。
另外，通策集團(tuán)從來沒有放棄過在外省布局的努力。在地域上，我們重點(diǎn)關(guān)注長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)。在城市中，我們關(guān)注武漢、西安、成都、上海、廣州、蘇州等市場(chǎng)化較充分的，營商和政策環(huán)境比較友好的城市。我們始終堅(jiān)持建立根據(jù)地、打持久戰(zhàn)的戰(zhàn)略，堅(jiān)持總院分院戰(zhàn)略，堅(jiān)持浙江以外的區(qū)域老二戰(zhàn)略。
后，呂建明表示：通策醫(yī)療的復(fù)利之路，事實(shí)上才剛剛開始。
那么，牙茅通策醫(yī)療究竟能否恢復(fù)往日光彩？“老二”之路究竟能否行得通？讓我們持續(xù)關(guān)注。
拓展知識(shí)：西安種植牙的牙冠多少錢
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