前沿拓展：70歲老人全口假牙價目表

12月9日，深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司(以下簡稱“家鴻口腔”) 創(chuàng)業(yè)板上市申請獲深交所受理，招股書顯示，家鴻口腔本次擬公開發(fā)行不超過2,636.44萬股募資2.98億元，用于智能口腔產(chǎn)業(yè)園（一期）項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)項目、信息化建設(shè)項目。

家鴻口腔曾于 2015 年 12 月在新三板掛牌，證券代碼：834566，2017年9月份終止掛牌。公司主要從事固定義齒、活動義齒和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及口腔修復(fù)類醫(yī)療器械產(chǎn)品經(jīng)營銷售等業(yè)務(wù)。目前擁有深圳市人民醫(yī)院、武漢大學(xué)口腔醫(yī)院、無錫口腔醫(yī)院、泰康拜博醫(yī)療集團有限公司、PAN-AMDENTAL INC.、SENTAGE CORPORATION 等粘性較高的中高端客戶。

2017年至2020年上半年，該公司的營收分別為2.29億元、2.5億元、3.1億元、1.2億元，毛利率分別為49.04%、49.75%、47.19%、40.66%，凈利潤分別為2120.47萬元、4178.77萬元、4406.88萬元、1482.66萬元。

2017年至2020年上半年，境外銷售額分別占總營收的73.02%、68.2%、61.82%、61.29%。招股書顯示，由于新冠疫情爆發(fā)期間，口腔醫(yī)院和口腔診所臨時停業(yè)，公司2020年1-6月境外和境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入同比分別下降26.99%和13.56%。

一顆全瓷牙，成本131.2元

一直以來，口腔是個很神秘的行業(yè)，千億級別的口腔賽道卻沒有幾家上市公司，患者很難掌握假牙的成本。

家鴻口腔是一家假牙加工企業(yè)，上游主要是納米氧化鋯粉體材料和生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，下游為診所醫(yī)院和終端患者。它生產(chǎn)的產(chǎn)品可分為固定義齒、活動義齒及正畸產(chǎn)品三大類，還經(jīng)銷種植牙產(chǎn)品。

固定義齒業(yè)務(wù)為家鴻口腔第一大收入來源，營收占比約7成，固定義齒按照內(nèi)冠材料不同分為全瓷牙和烤瓷牙。

目前固定假牙的材料主要有樹脂、鎳鉻合金、其他陶瓷、氧化鋯這幾種。在這些材料中，樹脂、鎳鉻合金比較便宜，但或多或少有堅固度、美觀度上的各種缺陷。而氧化鋯材料制成的假牙集中了美觀、結(jié)實、耐用、不影響核磁檢查的全部優(yōu)點，有良好的機械性能和穩(wěn)定性、生物相容性以及優(yōu)良的美學(xué)果，與此同時價格也是貴的。

全瓷牙則由氧化鋯瓷塊加工而成，具有更好的透光度和感光度，但價格較為昂貴。全瓷牙業(yè)務(wù)為家鴻口腔貢獻4成營收，毛利率平均超60%，一顆全瓷牙，售價300多元，成本131.2元。

烤瓷牙內(nèi)冠為金屬，外層覆蓋陶瓷材料，家鴻口腔的烤瓷牙根據(jù)材料類型可分為鈷鉻合金金屬烤瓷牙、貴金屬烤瓷牙，鈷鉻合金金屬烤瓷牙價格便宜，但牙齦邊緣容易發(fā)黑，同時使用者不能做核磁共振。而貴金屬烤瓷牙貴金屬烤瓷牙價格中等，生物相容性好，具有良好的生物相容性。招股書顯示，2019年，家鴻口腔的烤瓷牙平均銷售價格為234.6元，平均銷售成本為167.27元，毛利率相對較低。

除此之外，2017年至2020年上半年，活動膠托類義齒毛利率分別為38.21%、41.28%、45.62%和36.26%，活動鋼托類義齒毛利率分別為39.98%、41.42%、48.80%和40.69%，正畸產(chǎn)品毛利率分別為 54.95%、50.99%、50.19%和 45.97%。

目前缺牙修復(fù)主要有3種方法：活動假牙、烤瓷牙、種植牙。相當(dāng)對于其它兩種修復(fù)方式，種植牙兼具舒適、美觀、咀嚼果好等特點，不同于烤瓷牙要對把兩邊的健康牙磨小做樁，種植牙對周邊的牙齒沒有傷害。但是種植牙價格是貴的，一顆種植牙至少耗費上萬元。

每一個口腔機構(gòu)都會為消費者會提供更多的選擇。就種植牙來說，有低三四千一顆的，高端的需要一兩萬一顆，一口好牙等于一輛寶馬的情況也并非完全沒有。

從數(shù)據(jù)看口腔醫(yī)院從家鴻口腔平均以300元的價格拿到烤瓷牙，終以均價3000元的價格出售，這也堪稱暴利行業(yè)。

很多人只關(guān)注到了原材料是多少錢，其實還有設(shè)備、人員、房租等隱形成本。有時采購一臺設(shè)備可能就要幾十萬元甚至上百萬元，這些都需分攤到診療費里。三湘都市報曾引述業(yè)內(nèi)人士稱：種植一顆牙的材料成本低需要將近兩千元，如果選擇更好的進口材料，成本自然更高。加上，種植一顆牙的周期少需要3個月，甚至半年或者一年，期間醫(yī)生、護士、咨詢等人員需要為患者服務(wù)6次以上“牙科實際上是一個勞動密集性的行業(yè)。

由此可見，空腔醫(yī)院實際經(jīng)營下來，整體利潤并非很高，甚至虧損都有可能。就這如同我們普遍認為眼鏡行業(yè)是暴利，其實很多眼鏡店的營收毛利卻相當(dāng)?shù)汀?/strong>

種植牙方面，由于舒適、美觀和壽命方面優(yōu)勢顯著，是口腔醫(yī)療增長潛力大的一個方向，但存在價格高昂的問題，家鴻口腔種植牙當(dāng)前單價在固定義齒的5倍左右，2019 年和 2020 年 1-6 月，種植類產(chǎn)品的毛利率分別為 32.59%和 35.04%，由于代銷毛利率沒有想象中的高，由此可見，這假牙生意雖然空間巨大，但也得看技術(shù)。

拜博口腔、上市公司華金資本為股東

家鴻口腔的實際控制人為鄭文，截至本招股說明書簽署之日，鄭文直接持有公司 6.1371%的股份，且通過控制澔泓投資間接享有家鴻口腔51.1789%的表決權(quán)，通過控制君同投資間接享有家鴻口腔7.5175%的表決權(quán)，因此鄭文先生合計可實際支配家鴻口腔64.8335%的表決權(quán)。

在家鴻口腔的外部投資者中，安信德摩、華泰瑞合、杭州南海、盛盈四號、分享投資均為私募投資基金，其中，盛盈四號為上市公司華金資本 控制的下屬企業(yè)，持股比例為2.61%。華金資本的前身為“粵華電A”，自1994年上市后該公司經(jīng)歷了數(shù)輪股本演變，目前實際控制人為珠海市國資委，它以“創(chuàng)投+實業(yè)”的雙主業(yè)主板上市公司，主要優(yōu)選成長后期、成熟期投資機會，重點布局智能制造、醫(yī)療健康領(lǐng)域，2017-2018連續(xù)兩年榮登清科“中國私募股權(quán)投資機構(gòu)50強”榜單。

除此之外，關(guān)聯(lián)方泰康拜博（即“拜博口腔”）也是家鴻口腔的股東之一，2016 年4月，家鴻口腔（834566）在新三板公開發(fā)行股票1288萬股，募集資金5886.16萬元，發(fā)行價格為每股人民幣4.57元。其中，泰康拜博認購988萬股、耗資4515.16萬元；個人投資者吳迪認購300萬股、耗資1371萬。

值得一提的是，2017年3月，泰康拜博將其所持家鴻口腔600萬股份轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格為6.33元，短短一年持股溢價超38%，而同期個人投資者吳迪也將其所持家鴻口腔150.0萬股份分3次進行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格分別為12元、14.52元、14.52元，遠超泰康拜博轉(zhuǎn)讓價格，獲得轉(zhuǎn)讓價款約2180萬元，短短一年便收回投資款，并獲得投資收益809萬元。

截至本招股說明書簽署之日，泰康拜博仍持有家鴻口腔388.00萬股，持股比例為4.9056%，吳迪仍持有家鴻口腔149.90萬股，持股比例為1.8952%，一旦家鴻口腔成功上市，才是他們真正得到回報的時候。

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