前沿拓展：芬蘭種植牙多少錢
（獲取報(bào)告請登陸未來智庫www.vzkoo.com）
一、公司定位：中國光電識別行業(yè)美亞光電是一家以光機(jī)電一體化技術(shù)研發(fā)為核心，專業(yè)從事光電檢測與分級專用設(shè)備及其應(yīng)用軟件研發(fā)、生產(chǎn)和銷 售的高新技術(shù)企業(yè)。
公司產(chǎn)品主要分為三類：一是色選機(jī)產(chǎn)品，主要包括大米、雜糧、茶葉等各類色選機(jī)品種；二是高端醫(yī)療影像設(shè)備， 主要包括口腔 CBCT 以及椅旁設(shè)備，未來耳鼻喉和骨科 CBCT 也將陸續(xù)推出；三是 X 射線檢測設(shè)備，主要包括 X 射線包裝食品異物檢測機(jī)、X 射線檢測設(shè)備和 X 射線輪胎檢測設(shè)備等。
公司上市以來的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢，從 2009 年的 3.3 億元增長至 2018 年的 12.4 億元，其中過去五年的 年復(fù)合增速 16.9%，公司歸母凈利潤從 2009 年的 1.0 億元增長至 2018 年的 4.5 億元，過去五年年復(fù)合增速 16.6%。 2019 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為 5.9、2.1 億元，同比分別增長 19.6%、21.8%。
公司的三大產(chǎn)品中，色選機(jī)業(yè)務(wù)一直居于主導(dǎo)地位，收入占比穩(wěn)定，2018年底收入為 8.1億元，占總營業(yè)收入的 65.4%， 是公司的支柱業(yè)務(wù)；高端醫(yī)療設(shè)備的占比逐年提升，2018 年末的收入達(dá)到 3.7 億元，占到總收入的 29.93%，是公司 未來幾年的重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)；而工業(yè)檢測設(shè)備營業(yè)收入規(guī)模較小。從產(chǎn)品的營收增速來看，口腔 X 射線 CT 診斷機(jī)自 研發(fā)投產(chǎn)以來，營收增速一直保持在 40%以上，增速較快，遠(yuǎn)居其他業(yè)務(wù)之上，充分體現(xiàn)了公司“聚焦三大板塊，重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)療”的發(fā)展戰(zhàn)略。
公司毛利率維持穩(wěn)定，過去幾年保持在 50%左右。2019 年 Q2 毛利率為 55.37%，同比上升 0.43%。分業(yè)務(wù)來看，色 選機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率保持在 50%左右；口腔 X 射線 CT 診斷機(jī)的毛利率從 2012 年的 37%上升到 2018 年的 60%。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流顯現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，2018 年及 2019 年上半年公司經(jīng)營活動(dòng)凈額分別為 4.23、0.91 億元。在經(jīng)營 性現(xiàn)金流狀況充裕的情況下，公司現(xiàn)金分紅金額持續(xù)提升，2016-2018 年，公司現(xiàn)金分紅分別達(dá)到 2.03、3.38、4.73 億元，為股東創(chuàng)造了良好的投資回報(bào)。
公司的 ROE 自 2013 年起呈現(xiàn)出上升趨勢，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2018 年，公司加權(quán) ROE 水平分別達(dá)到 15.8%、 17.4%、20.1%。
二、口腔 CBCT 業(yè)務(wù)前景廣闊（一）CBCT 優(yōu)勢，應(yīng)用廣泛
1、CBCT 簡介及優(yōu)勢
口腔 CBCT（Cone Beam Computer Tomography），即錐形束投照計(jì)算機(jī)重組斷層影像設(shè)備，其基本原理是采用三維 的錐形束 X 射線源和二維的面狀探測器，X 線球管和探測器圍繞投體做環(huán)形數(shù)字投照，依據(jù)機(jī)型的不同，環(huán)形旋轉(zhuǎn) 180°或者 360°后獲得連續(xù)幾百張的二維平面投影圖像，然后將二維的投照數(shù)據(jù)重建后，由計(jì)算機(jī)配套軟件直接形 成三維圖像。錐形束 CT 系統(tǒng)主要由射線源、機(jī)械掃描機(jī)構(gòu)、輻射探測器 、屏蔽設(shè)施和計(jì)算機(jī)等子系統(tǒng)組成。
CBCT 于 20 世紀(jì) 90 年代研發(fā)問世，于 1999 年進(jìn)入中國市場。與傳統(tǒng)螺旋 CT 相比，CBCT 大的優(yōu)勢是只需旋轉(zhuǎn) 一次即可獲得重建所需的二維投影數(shù)據(jù)，可以直接重建三維圖像，而傳統(tǒng) CT 的投影數(shù)據(jù)是一維的，重組的三維圖 像是用重建后的多個(gè)二維圖像堆積而成。CBCT 具有照射劑量低、掃描速度快、成像精度高、金屬偽影小、應(yīng)用方 便、價(jià)格相對低廉等優(yōu)點(diǎn)，這些優(yōu)點(diǎn)使它在口腔臨床中應(yīng)用的越來越廣泛。
2、主要應(yīng)用領(lǐng)域
CBCT 在口腔醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用廣泛，基本涵蓋了口腔醫(yī)學(xué)調(diào)節(jié)的主要領(lǐng)域。其主要適用于牙體牙髓病學(xué)、牙周病學(xué)、 口腔征集學(xué)、口腔頜面外科學(xué)以及口腔種植學(xué)等。
除口腔之外，CBCT 機(jī)還可以應(yīng)用于包括外科、骨科在內(nèi)的多個(gè)其他醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。美亞光電在口腔 CBCT 機(jī)制造商內(nèi)， 屬于國內(nèi)少數(shù)領(lǐng)先掌握口腔 CBCT 機(jī)技術(shù)的設(shè)備制造商，具有技術(shù)優(yōu)勢，利用該優(yōu)勢，美亞光電同時(shí)提出了向耳鼻 喉科、骨科的研發(fā)計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在未來幾年推出。
（二）國內(nèi)口腔醫(yī)療行業(yè)發(fā)展前景廣闊，拉動(dòng) CBCT 需求提升
1、口腔醫(yī)療行業(yè)整體需求有較大發(fā)展
政策支持，口腔醫(yī)療步入新藍(lán)海。國務(wù)院印發(fā)的《“健康中國 2030”規(guī)劃綱要》中指出，到 2020 年，健康服務(wù)業(yè) 總規(guī)模將超過 8 萬億元人民幣，到 2030 年達(dá)到 16 萬億人民幣，高端醫(yī)療設(shè)備市場國產(chǎn)化率大幅提高?！吨袊乐?慢性病中長期規(guī)劃（2017-2025 年）》也把口腔健康納入規(guī)劃。2019 年 1 月 25 日，衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)健康 口腔行動(dòng)方案（2019—2025 年）的通知》，重點(diǎn)提出：推動(dòng)口腔健康制造業(yè)創(chuàng)新升級，加快種植體、生物 3D 打印 等口腔高端器械材料國產(chǎn)化進(jìn)程，壓縮口腔高值耗材價(jià)格空間。口腔醫(yī)療作為大健康產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，正面臨 著新一輪的升級，并將步入新藍(lán)海，成為社會資本關(guān)注的焦點(diǎn)。
口腔醫(yī)療行業(yè)存在患病基數(shù)大，就診率低的情況。截至 2017 年底，中國口腔患病人數(shù)達(dá)到 6.94 億人，口腔患病人 數(shù)逐年上升，5 年 CAGR 為 0.5%，增速緩慢，口腔患病率一直保持在 50%左右。口腔診療人次數(shù)達(dá)到了 2.3 億，5 年 CAGR 為 8.8%，口腔診療人次數(shù)占口腔患者人數(shù)的比例逐年上升，從 2012 年的 22.4%上升到了 2017 年的 33.2%。
口腔患病問題在老年人群中更為顯著。老年人易患的口腔疾病主要有牙齲病、牙髓炎、牙周炎、顳下頜關(guān)節(jié)疾病、 牙齒缺失等。根據(jù)調(diào)查顯示，隨著年齡增長，齲齒和牙周病的患齲率均逐步上升，65 歲及以上的老年人的牙周均健 康者占比低，只占到 0.56%；老年人的患齲率也高于其他年齡段人群，但調(diào)節(jié)率卻處于較低水平。此外，隨 著年齡增大, 缺牙越來越多，牙缺損與缺失的情況也較嚴(yán)重。
根據(jù)《人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030）》，我國總?cè)丝趯⒃?2030 年前后達(dá)到峰值，達(dá)到 14.5 億左右。2021-2030 年老年人口增長速度將加快, 到 2030 年占比將達(dá)到 25%左右, 其中 80 歲及以上高齡老年人口總量不斷增加。老 年人口占比逐步上升將推動(dòng)口腔患病人口總數(shù)及口腔診療需求提升。
我們以發(fā)達(dá)新加坡的案例作為對比。據(jù)新加坡時(shí)報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2011 年新加坡總?cè)丝跒?520 萬，口腔年就診人 次數(shù)達(dá)到了 400 萬次以上。而我國總?cè)丝?14 億的情況下，2017 年的口腔診療人次僅有 2.3 億人，口腔診療人次僅占 總?cè)丝诘?16.6%，與新加坡相比，仍有四倍的提升空間。
2、CBCT 市場規(guī)模預(yù)測
民營口腔診所成為口腔醫(yī)院增長的主要驅(qū)動(dòng)因素。我國口腔調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)可以大致分為三大類：綜合性醫(yī)院口腔科、口 腔專科醫(yī)院以及口腔診所。截至 2017 年年底的數(shù)據(jù)，我國民營口腔診所占到了口腔醫(yī)院總量的 82%，基數(shù)龐大，且 增速較快，保持在 10%左右，問診量占口腔醫(yī)療行業(yè)總問診量的 40%-45%。綜合性醫(yī)院口腔科雖然數(shù)量較多，基數(shù) 較大，但增速緩慢；而口腔專科醫(yī)院的雖然增速快，但基數(shù)小，未來增幅有限。口腔專科醫(yī)院中，民營專科醫(yī) 院的占比大，且逐年上升。
未來大陸地區(qū)口腔 CBCT 行業(yè)存量加增量市場空間將超百億元。從 CBCT 的市場滲透率上來看，2014 年大陸地區(qū) CBCT 的保有量僅有 1400 臺，2016 年整個(gè)行業(yè) CBCT 機(jī)保有量為 4000 臺，其中口腔 CBCT 的約在 2000 臺左右， 在總共 9.9 萬家口腔醫(yī)院中的市場滲透率為 4%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理得出，至 2018 年底，CBCT 的市場滲透率約為 9.7%，且市場滲透率以每年 3-4%的速度在增長。對比來看，臺灣地區(qū)有 6000 多家民營口腔診所，其中 2000-2500 家配備 CBCT，滲透率約 33-42%，大陸地區(qū)市場滲透率仍有很大的提升空間。
根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，日本目前每萬人對應(yīng)的民營診所為 5.4 家，臺灣地區(qū)每萬人對應(yīng)的民營診所為 2.6 家，而大陸地區(qū) 目前每萬人對應(yīng)的民營診所僅為 0.6 家。以大陸地區(qū) 8.3 億的城鎮(zhèn)人口和每萬人對應(yīng) 3 家民營診所保守估計(jì)，未來民 營診所的需求量為 25 萬，即還需要增加 15 萬家民營診所。假設(shè) CBCT 的市場滲透率達(dá)到 20%，每臺價(jià)款以 30 萬元 計(jì)算，當(dāng)前 10 萬家診所對應(yīng)口腔 CBCT 市場需求為 60 億元。而增加的民營診所對未來大陸地區(qū)口腔 CBCT 的需求 量至少 3 萬臺，對應(yīng)市場空間可實(shí)現(xiàn) 90 億元，未來民營診所對應(yīng)口腔 CBCT 需求的市場保有量合計(jì)有望達(dá)到 150 億元，以 5 年更換周期假設(shè)，則行業(yè)成熟期穩(wěn)態(tài)更換需求達(dá)到 30 億元。
3、美亞光電的競爭優(yōu)勢
公司的研發(fā)實(shí)力是核心驅(qū)動(dòng)因素，縱觀美亞 CBCT 發(fā)展歷程，公司一直注重研發(fā)投入，多項(xiàng)核心科技。 公司在對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)升級以及完善的基礎(chǔ)上，不斷推出新的產(chǎn)品，在完成全系列高端口腔 CBCT 設(shè)備打造的 同時(shí)，推出椅旁修復(fù)系統(tǒng)，意在打造具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的“美亞數(shù)字化口腔解決方案”。該方案發(fā)布后， 美亞光電將成為國內(nèi)一家產(chǎn)品線覆蓋全數(shù)字化口腔產(chǎn)業(yè)鏈、并同時(shí)擁有核心領(lǐng)先技術(shù)的數(shù)字化口腔解決方 案提供者。
國內(nèi)企業(yè)在高端醫(yī)療影像領(lǐng)域的起步較晚，美亞光電在該領(lǐng)域的競爭對手主要為國外廠商，主要包括韓國怡友、德 國卡瓦、德國西諾德、芬蘭普蘭梅卡等企業(yè)。公司的國內(nèi)競爭對手目前主要為北京朗視、深圳菲森等企業(yè)。
與國外廠商相比，美亞在性價(jià)比和服務(wù)上具有巨大的優(yōu)勢。目前國內(nèi)廠商在硬件和系統(tǒng)方面與國外系統(tǒng)相當(dāng)，在技 術(shù)得到的前提下，國產(chǎn)產(chǎn)品相比進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格低 1/2~1/3，具有較高的性價(jià)比。就美亞光電而言，一臺 CBCT 的 價(jià)格在 30 萬元左右，而國外廠商的價(jià)格約在 60 萬元左右。其次，美亞光電具有優(yōu)良完整的服務(wù)體系：有經(jīng)過培訓(xùn) 的專業(yè)工程師教醫(yī)生操作診療系統(tǒng)；線下有多個(gè)駐點(diǎn)，工程師在第一時(shí)間上門解決問題，同時(shí)通過先進(jìn)的智能 診斷平臺，售后工程師可遠(yuǎn)程定位并診斷故障源，進(jìn)行遠(yuǎn)程售后服務(wù)；服務(wù)結(jié)束后還會通過定期回訪，持續(xù)提升客 戶滿意度。
與國內(nèi)廠商相比，美亞具有先發(fā)優(yōu)勢。2012 年，美亞推出中國首臺三維數(shù)字化口腔 CBCT，打破了國外廠商長期壟 斷的格局，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。目前國內(nèi)只有美亞光電和北京朗視 2 家拿到注冊證在銷售，這兩家企業(yè)的技術(shù)多是從 光電、圖像處理類產(chǎn)品技術(shù)延伸而來。美亞憑借其國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)、銷售和渠道優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)了市場，2017 年底 市占率已經(jīng)達(dá)到 31.5%。銷售模式上，從 2014 年至今，美亞光電已經(jīng)成功舉辦 218 場“臻影像”全國范圍內(nèi)的系列 口腔醫(yī)療學(xué)術(shù)交流會，拉近了與口腔終端客戶、潛在客戶的距離；積極參加國內(nèi)各大口腔展，舉辦團(tuán)購會；率先推 出 B2C 商城，推出系列優(yōu)惠活動(dòng)，2018 年的銷量達(dá)到上千臺。2019 年上半年，2019 年，美亞通過華南口腔展、北 京口腔展、上海 CDS 口腔展，口腔 CT 分別取得 362 臺、605 臺、337 臺訂單，分別同比大幅提升 39.77%、112%、 和 82%，預(yù)計(jì)全年美亞口腔 CBCT 銷量同比將取得大幅增長。
三、椅旁修復(fù)系統(tǒng)：構(gòu)建“數(shù)字化口腔產(chǎn)業(yè)鏈”（一）美亞妙思：國內(nèi)完全自主產(chǎn)權(quán)的椅旁修復(fù)系統(tǒng)
椅旁修復(fù)系統(tǒng)由口內(nèi)掃描儀、CAD(計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì))和 CAM(計(jì)算機(jī)輔助制造)組成，即包含三維測量激光攝像頭、 圖像處理軟硬件和三軸數(shù)控銃床 3 個(gè)部分?；静僮髁鞒虨椋孩磐ㄟ^口內(nèi)掃描獲得種植體位置、深度、軟組織、鄰 牙、對頜牙的光學(xué)模型及咬合記錄。⑵將獲取的光學(xué)信息傳遞給計(jì)算機(jī), 使用 CAD 軟件設(shè)計(jì)上部修復(fù)體。⑶將設(shè)計(jì) 好的修復(fù)體方案傳輸給磨切設(shè)備進(jìn)行磨切，磨切完成后燒制拋光, 后臨床口內(nèi)試戴。目前，椅旁 CAD/CAM 技術(shù) 的數(shù)字化修復(fù)已成為口腔修復(fù)學(xué)的重要發(fā)展方向，主要用于牙體缺損的固定修復(fù), 包括貼面、嵌體及全冠修復(fù)，牙 列缺損的固定修復(fù)和種植修復(fù)。其中，椅旁數(shù)字化技術(shù)在單牙種植修復(fù)中已成功，后牙區(qū)域單牙種植, 美學(xué)區(qū)域即 刻種植、個(gè)性化基臺的制作等領(lǐng)域已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，未來有望大量應(yīng)用。
椅旁數(shù)字化修復(fù)系統(tǒng)的優(yōu)勢。首先，椅旁數(shù)字化修復(fù)設(shè)備擁有一次就診完成全部修復(fù)調(diào)節(jié)過程的巨大優(yōu)勢, 可 以大量節(jié)省患者、醫(yī)生的時(shí)間, 提高診療率。其次，數(shù)字化印模時(shí)患者不會像傳統(tǒng)印模那樣有大量印模材料放入 患者口內(nèi), 大限度降低了就診時(shí)的惡心、異味等不適。此外，工業(yè)化預(yù)成和質(zhì)量控制的修復(fù)材料可使修復(fù)體的質(zhì) 量得到更好的保障；數(shù)字化的存儲和傳輸使多種多樣、多環(huán)節(jié)的調(diào)節(jié)程序得以簡化和標(biāo)準(zhǔn)化，并能實(shí)現(xiàn)更加有的 管理。盡管目前看來 CAD/CAM 設(shè)備的購置成本較高, 但是綜合考慮修復(fù)體設(shè)計(jì)制作的各個(gè)環(huán)節(jié)所需要的人力、物 力、耗材、空間等因素, 未來的數(shù)字化修復(fù)設(shè)備終將有助于調(diào)節(jié)成本的降低。
美亞光電“妙思”椅旁修復(fù)系統(tǒng)包括“臻彩”口內(nèi)掃描儀、“妙思”CAD 設(shè)計(jì)系統(tǒng)、“妙思”CAM 切割系統(tǒng)，是 國內(nèi)完全自主知識產(chǎn)權(quán)的椅旁修復(fù)系統(tǒng)。預(yù)計(jì)公司“臻彩”口內(nèi)掃描儀快于 2019 年底拿到醫(yī)療注冊資格證， 預(yù)計(jì)于 2020 年批量投放市場。
（二）椅旁設(shè)備市場空間廣闊，有望打破國外主導(dǎo)地位，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
椅旁修復(fù)系統(tǒng)的進(jìn)口依賴度較高，國產(chǎn)品牌起步晚，國內(nèi)外椅旁系統(tǒng)的競爭格局主要由國外品牌主導(dǎo)。國外對于口 內(nèi)掃描儀的研究較早，早投入市場的口內(nèi)數(shù)字印模掃描儀是德國西諾德于 1987 年推出的 CEREC 系統(tǒng)，國際市場 當(dāng)中較知名的生產(chǎn)企業(yè)有德國 Sirona、丹麥 3-Shape、芬蘭 Planmeca 等。
種植牙及正畸市場不斷擴(kuò)大。從我國居民當(dāng)前的口腔患者調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)來看，正畸和種植牙的占比較高，其中正畸人數(shù) 占比為 30%，種植牙的占比為 40%。其中正畸服務(wù)的價(jià)格在 2-8 萬不等，種植牙的費(fèi)用在幾千到上萬不等，費(fèi)用較 高。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級和人均收入的不斷增加，除了牙病的調(diào)節(jié)，人們更加注重牙齒的美觀，選擇潔牙、正畸的 人會逐漸增多，正畸市場迅速發(fā)展；隨著老年人對缺牙調(diào)節(jié)的意識的不斷提升，種植牙市場也將持續(xù)擴(kuò)大。
范圍看，按植牙數(shù)量占人口比例，高的是以色列和韓國，達(dá)到 600 顆/萬人，其次是歐洲發(fā)達(dá)和美國，植 牙滲透率約為 100 顆/萬人，即使是發(fā)達(dá)中滲透率較低的日本，也有 46 顆/萬人。至 2017 年底，我國種植牙銷量 達(dá)到 196 萬顆，目前的植牙滲透率僅 14 顆/萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他，主要是受到人均可支配收入以及種植牙昂貴 價(jià)格的影響。近年來，隨著居民消費(fèi)水平不斷提高，種植牙市場也迅速發(fā)展。2011-2017 年，我國年種牙顆數(shù)的復(fù)合 增長率達(dá)到 56%，成為增長快的種植牙市場之一。按照美國等發(fā)達(dá) 100 顆/萬人的植牙滲透率計(jì)算，我國 種植牙數(shù)量將達(dá)到 1400 萬顆，按照 5000 元/顆的價(jià)格估計(jì)，我國種植牙未來的市場空間將達(dá)到 700 億。預(yù)計(jì)未來隨 著醫(yī)生技能提升及患者調(diào)節(jié)意識的增強(qiáng)，種牙滲透率會持續(xù)提升，未來幾年種植牙市場將保持 30%以上的增速。 CBCT 結(jié)合椅旁 CAD/CAM 系統(tǒng), 可實(shí)現(xiàn)種植調(diào)節(jié)的全程數(shù)字化, 包括術(shù)前診斷、種植手術(shù)設(shè)計(jì)、外科導(dǎo)板、個(gè)性化基臺以 及終種植修復(fù)體的設(shè)計(jì)制作，基于未來種植牙廣闊的市場空間，椅旁設(shè)備也會迎來需求的增長。
椅旁設(shè)備有望復(fù)刻 CBCT 的銷售路徑，迎來新的增長。椅旁修復(fù)系統(tǒng)相比 CBCT，由于改變了醫(yī)生的使用習(xí)慣，需 要大量前期培訓(xùn)和后期跟蹤指導(dǎo)，對服務(wù)的要求很高，因此在技術(shù)相差不大的情況下，國產(chǎn)品牌在服務(wù)響應(yīng)上有天 然優(yōu)勢；此外，椅旁修復(fù)系統(tǒng)由三部分構(gòu)成，目前絕大多數(shù)廠商沒有形成完整的數(shù)字化解決方案，只做其中的一部 分，需要自己搭配成套，可能存在兼容性的問題。而美亞光電即將推出的椅旁修復(fù)系統(tǒng)為一套完整的系統(tǒng)，三個(gè)部 分都包含在內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈一體化。后，美亞 CBCT 的成功推廣已經(jīng)獲取了一大批穩(wěn)定的客戶來源，具有品牌 和渠道優(yōu)勢，有益于未來椅旁設(shè)備的推廣。
耳鼻喉及骨科 CBCT 有望成為高端醫(yī)療影像板塊的下一個(gè)增長點(diǎn)。公司耳鼻喉科和骨科兩大類 CT 于 2016 開始投入 研發(fā)，目前處于臨床和認(rèn)證階段，有望在不久后投入市場。這兩大類 CT 的單價(jià)遠(yuǎn)高于口腔 CBCT，隨著公司業(yè)務(wù)領(lǐng) 域的拓寬，耳鼻喉及骨科 CBCT 的上市預(yù)計(jì)將成為公司未來新的增長點(diǎn)。
四、色選機(jī)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，穩(wěn)居龍頭地位（一）色選機(jī)業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢
1、以色選機(jī)起家，成為我國色選機(jī)龍頭企業(yè)
美亞自 2000 年成立起一直致力于光電檢測與分級專用設(shè)備的研發(fā)，以色選機(jī)業(yè)務(wù)起家，通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，已成為國內(nèi)色選機(jī)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模較大、品種齊全的廠商。從美亞光電及其競爭對手的色選機(jī)業(yè)務(wù)的銷 售收入來看，美亞的銷售收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)其它主要競爭對手，在國內(nèi)的市占率多年保持第一位，是我國色選機(jī)的 龍頭企業(yè)。
2、技術(shù)不斷進(jìn)步，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展
成立 26 年以來，公司堅(jiān)持研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了色選機(jī)性能、應(yīng)用領(lǐng)域提升。從光電技術(shù)到 CCD（數(shù) 字）技術(shù)，從單一的大米色選機(jī)拓展到包括農(nóng)副產(chǎn)品、環(huán)?；厥?、礦產(chǎn)等行業(yè)近兩百種物料的色選，設(shè)備的應(yīng)用范 圍逐漸拓展，色選機(jī)也逐漸向著智能化、數(shù)字化的方向發(fā)展。2018 年，“尊”“臻”“品”三大系列 2018 款人工 智能色選機(jī)發(fā)布，美亞人工智能色選機(jī)磁懸浮噴閥、電路板、分選箱等部件均實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化生產(chǎn)，進(jìn)一步提升了整 機(jī)品質(zhì)。性能上，美亞通過極簡的操作界面，大大增強(qiáng)了操作的便捷性；每一種雜糧色選機(jī)都能擁有量身定制的分 選算法，并能實(shí)現(xiàn)分選方案的一秒切換；此外，美亞還實(shí)現(xiàn)了對產(chǎn)線上色選機(jī)的遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)管控。
2019 年，美亞率先基于未來 5G 通信技術(shù)布局色選機(jī)的智慧系統(tǒng)，進(jìn)一步推進(jìn)光電領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型。3 月底，美亞 重磅推出研發(fā)制造創(chuàng)新平臺——MAGA(美亞先進(jìn)性架構(gòu)/Meyer Advanced Global Architecture)，致力于研 發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、供應(yīng)、服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈體系的變革，目的是用更科學(xué)、更高的方式制造更好的分選及檢測設(shè) 備，從源頭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化，把產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性、穩(wěn)定性、智能化推向新的。
（二）需求穩(wěn)中有增
1、國內(nèi)色選機(jī)市場確定性強(qiáng)
國內(nèi)糧食產(chǎn)量基本穩(wěn)定，茶葉產(chǎn)量穩(wěn)重有增。我國糧食產(chǎn)量在自 2010 年開始快速增長，2015 年起增速開始下降， 產(chǎn)量保持穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年底，糧食總產(chǎn)量達(dá)到 6.58 億噸，2011-2018 年的復(fù)合增速為 1.6%，茶葉 產(chǎn)量也逐年上升。我國人口基數(shù)大，糧食需求量巨大，國內(nèi)色選機(jī)市場確定性較強(qiáng)?；邶嫶蟮幕鶖?shù)以及糧食、茶 葉產(chǎn)量的不斷增加，國內(nèi)色選機(jī)需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增。
隨著食品要求提升，色選機(jī)需求更快增長。我國對于食品需求的不斷提升，先后出臺了多項(xiàng)政策對食品安 全進(jìn)行了規(guī)范。隨著對食品的規(guī)范和居民食品意識的增強(qiáng)，未來對于色選機(jī)精度等技術(shù)方面的需求會 越來越嚴(yán)格，色選機(jī)更新需求會有較大的提升。
2、加快海外市場的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)成為色選機(jī)市場增量的主要?jiǎng)恿?
近年來，我國色選機(jī)進(jìn)口量逐年上升，而色選機(jī)的出口量在逐年下降，說明我國的色選機(jī)設(shè)備發(fā)展迅速，已經(jīng)在海 外市場占據(jù)了一定地位，未來海外市場的擴(kuò)張會成為色選機(jī)市場增量的主要?jiǎng)恿?。美亞光?2018 年底的海外收入達(dá) 到 2.3 億元，占到了總收入的 18.5%，近 5 年復(fù)合增速為 26.7%，海外市場發(fā)展迅速。目前，美亞光電在東南亞、中 亞、中東、北美、南美、西歐、東歐、非洲等地區(qū)為近百個(gè)提供高品質(zhì)的光電識別解決方案，超 3 萬家客 戶正在使用公司制造的產(chǎn)品，美亞在東南亞地區(qū)的市占率已位列第一。2019 年 4 月，美亞光電海外辦事處—— 南亞辦正式揭牌成立，以此為依托，美亞將攜手合作伙伴進(jìn)一步強(qiáng)化當(dāng)?shù)貭I銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)一步提升客戶體 驗(yàn)，打造美亞服務(wù)用戶的示范工程。今后，隨著對客戶需求的研究不斷深入，美亞光電還將陸續(xù)推動(dòng) 其它海外辦事處的設(shè)立，加快市場布局，海外市場的擴(kuò)張值得期待。
分業(yè)務(wù)收入預(yù)測：
1）假設(shè)高端醫(yī)療影像設(shè)備未來三年增速為 50%、40%、30%，口腔 CBCT 相比海外進(jìn)口設(shè)備價(jià)格競爭力強(qiáng)勁，公司 保持價(jià)格不變，毛利率維持自 60%的水平；
2）假設(shè)色選機(jī)業(yè)務(wù)未來三年收入年復(fù)合增速為 10%、8%、7%，價(jià)格不變毛利率保持在為 51%、51%、51%；
3）假設(shè) X 射線異物檢測機(jī)未來三年收入及毛利率不發(fā)生顯著變化。
估值分析：公司的主營業(yè)務(wù)屬于光電技術(shù)檢測設(shè)備，可比相關(guān)公司為泰禾光電，此外檢測及儀器儀表行業(yè)相關(guān)公司 包括華測檢測（綜合檢測服務(wù)）、安車檢測（機(jī)動(dòng)車檢測設(shè)備）、精測電子（半導(dǎo)體檢測設(shè)備）。隨著公司逐步被市場 定義為醫(yī)療檢測公司，我們同樣加入醫(yī)療檢測公司邁瑞醫(yī)療、通策醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療作為比較。
基于上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.07、18.01、21.03 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.42、6.60、 7.79 億元，EPS 0.80、0.98、1.15 元，對應(yīng) PE 41、34、28 倍。我們認(rèn)為隨著口腔 CBCT 收入占比逐步提升，以及椅 旁修復(fù)系統(tǒng)產(chǎn)品的推出收入占比提升，公司醫(yī)療設(shè)備屬性有望被市場認(rèn)可，市場前景廣闊，產(chǎn)品更新快，盈利能力 強(qiáng)的商業(yè)模式特征有望使得公司獲得更高的估值水平。我們給予公司的合理估值 PE 40 倍，根據(jù) 2020 年 EPS 計(jì)算， 即 12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià) 39.2 元/股，維持“推薦”評級。
（報(bào)告來源：華創(chuàng)證券）
獲取報(bào)告請登陸未來智庫www.vzkoo.com。
立即登錄請點(diǎn)擊：「鏈接」
拓展知識：芬蘭種植牙多少錢
國內(nèi)的在1萬左右 韓國的1w5 芬蘭 美國 1w8 德國2w到4w不等。希望我的回答能幫到你，請您給我好評 本回答被網(wǎng)友采納萬元左右
種植牙的價(jià)格主要包括三個(gè)部分的費(fèi)用，一是種植體的費(fèi)用，這是決定種植牙的主要原因，二是基臺的費(fèi)用，三是烤瓷冠的費(fèi)用。當(dāng)然包括醫(yī)院的醫(yī)生技術(shù)等成本的費(fèi)用。不同的種植系統(tǒng)、不同的地區(qū)、不同的醫(yī)院收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)都不同。根據(jù)您的經(jīng)濟(jì)情況來選擇適合自己的種植系統(tǒng)。 申訴已通過。
還有其他疑惑？想了解更多？可以點(diǎn)擊 【在線咨詢】