前沿拓展：種植牙多少錢(qián)一顆臺(tái)州
記者｜張喬遇
繼瑞爾集團(tuán)（06639.HK）破發(fā)后，牙博士（全稱：牙博士醫(yī)療控股集團(tuán)股份有限公司）向港交所遞交了招股書(shū)。
2019年至2021年，牙博士收入分別為8.7億元、8.4億元和10.7億元；凈利潤(rùn)分別為1611.0萬(wàn)元、2768.4萬(wàn)元和1.20億元，各期對(duì)應(yīng)毛利率高達(dá)53.8%、55.5%以及54.6%。
上市前，牙博士還面臨諸多問(wèn)題，包括牙醫(yī)數(shù)量較少、工作經(jīng)驗(yàn)較短，以及大額營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，受困于江蘇等。此外，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，全?guó)不同主體均對(duì)帶有“牙博士”的商標(biāo)進(jìn)行申請(qǐng)，未來(lái)牙博士能否守住自己的品牌值得考究。
牙醫(yī)短缺，接診人數(shù)較少與口腔醫(yī)療服務(wù)需求的不斷增長(zhǎng)一致，中國(guó)牙科畢業(yè)生人數(shù)由2015年的23800人增至2019年的35800人，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為10.8%。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2019年，中國(guó)牙科醫(yī)生人數(shù)為24.5萬(wàn)人，較上年增加超過(guò)28000名牙科醫(yī)生。
然而，注冊(cè)牙醫(yī)總數(shù)仍低于公立及民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的需求，導(dǎo)致市場(chǎng)參與者激烈競(jìng)爭(zhēng)合資格牙醫(yī)。2020年，中國(guó)每百萬(wàn)人中的牙醫(yī)人數(shù)為175人，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)或中等發(fā)達(dá)的水平。
如2020年，歐洲發(fā)達(dá)或中等發(fā)達(dá)每百萬(wàn)人中的牙醫(yī)人數(shù)約為810人，而美國(guó)每百萬(wàn)人中的牙醫(yī)人數(shù)約為608人。2020年，發(fā)展中巴西每百萬(wàn)人中的牙醫(yī)人數(shù)已達(dá)到1200人。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆阂环矫妫瑪?shù)字化發(fā)展之下，廠家將方案設(shè)計(jì)好了，對(duì)于醫(yī)生技術(shù)的要求實(shí)際上在不斷下降，但相關(guān)部門(mén)對(duì)于口腔醫(yī)生、護(hù)士有一定資質(zhì)的要求。另一方面，無(wú)論公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院，主體還是口腔醫(yī)生，目前我國(guó)口腔醫(yī)生的數(shù)量嚴(yán)重不足。
截至后實(shí)際可行日期，牙博士的專(zhuān)業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)主要由401名牙醫(yī)組成，近十年累計(jì)服務(wù)近1百萬(wàn)名患者，累計(jì)就診人次超逾500萬(wàn)，其中接受正畸調(diào)節(jié)的患者總數(shù)超過(guò)5.2萬(wàn)人及累計(jì)完成近8.4萬(wàn)例種植牙手術(shù)。公司牙醫(yī)的平均工作經(jīng)驗(yàn)為5.8年，當(dāng)中近19.0%的牙醫(yī)擁有10年以上工作經(jīng)驗(yàn)。
公司同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞爾集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，瑞爾集團(tuán)在中國(guó)15個(gè)一二線城市擁有7家口腔醫(yī)院及104家口腔診所，882名全職牙醫(yī)，牙醫(yī)團(tuán)隊(duì)取得資格后平均擁有10.2年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在過(guò)去10年間接診近7.4百萬(wàn)人次。截至2021年9月30日，瑞爾集團(tuán)超過(guò)50.7%的全職牙醫(yī)擁有碩士或以上學(xué)位。
從牙醫(yī)的利用平均業(yè)績(jī)上看，瑞爾集團(tuán)截至2021年9月30日每名牙醫(yī)的平均創(chuàng)造收入為95.8萬(wàn)元，而牙博士表示公司2020年每名牙醫(yī)的平均創(chuàng)收為240萬(wàn)元。
可以看到，牙博士的牙醫(yī)在數(shù)量、平均工作年限、接診人次以及近十年累計(jì)服務(wù)患者數(shù)量上還與瑞爾集團(tuán)存在或大或小的差異。
另從留存率看，兩家公司統(tǒng)計(jì)方法有所區(qū)別。截至2021年牙博士中級(jí)（學(xué)歷為碩士）、高級(jí)牙醫(yī)（學(xué)歷為博士）的留存率為75%，初級(jí)牙醫(yī)（碩士以下）的留存率為64.8%。瑞爾集團(tuán)截至2021年9月30日，具有三年以下工作經(jīng)驗(yàn)的牙醫(yī)留存率為77.6%，具有三年或三年以上的工作經(jīng)驗(yàn)的牙醫(yī)的留存率為95.8%。
依靠營(yíng)銷(xiāo)，高管薪酬2年翻一倍成立以來(lái)，牙博士的收入主要來(lái)自向全年齡段群組客戶提供完整的口腔服務(wù)解決方案，涵蓋種植服務(wù)、正畸服務(wù)和綜合口腔服務(wù)。2019年至2021年，牙博士收入分別為8.7億元、8.4億元和10.7億元；凈利潤(rùn)分別為1611.0萬(wàn)元、2768.4萬(wàn)元和1.20億元，各期對(duì)應(yīng)毛利率高達(dá)53.8%、55.5%以及54.6%。
需要指出的是，2019年至2021年，牙博士在銷(xiāo)售及分銷(xiāo)上的支出分別為3.00億元、2.43億元和2.93億元，占總收入比分別34.4%、29.1%和27.3%。同期通策醫(yī)療（SH600763）銷(xiāo)售費(fèi)用率占比不足1%。
而瑞爾集團(tuán)2019年3月31日止12個(gè)月至2021年3月31日止12個(gè)月的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支占比分別為9.8%、7.7%和5.2%。截至2021年9月30日止的6個(gè)月，瑞爾集團(tuán)銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)支出3837.7萬(wàn)元，占收入的比重為4.6%。
對(duì)比之下，牙博士的銷(xiāo)售費(fèi)用占比較高。其中又主要以廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、銷(xiāo)售人員開(kāi)支為主，2019年至2021年這兩項(xiàng)合計(jì)占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例在80%-90%區(qū)間內(nèi)。
另一方面，是公司高管薪酬的暴漲。
陳國(guó)峰和劉明非二人于2010年11月創(chuàng)辦牙博士，此前2004年9月至2010年10月二人均任職于吳江盛澤東方門(mén)診部經(jīng)理與執(zhí)行董事。此外劉明非還曾任蘇州優(yōu)牙醫(yī)療器械有限公司的董事，該公司已于2017年停業(yè)解散。
截至招股書(shū)發(fā)行前，陳國(guó)鋒與劉明非系公司控股股東，并簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議。此外，南通招商持股3.77%，寧波勵(lì)鼎持股2.37%，蘇州齒美持股2.07%，順天仁達(dá)持股1.68%，光華鼎業(yè)持股1.50%，中新創(chuàng)投持股1.13%，蘇州尚齒持股1.12%，順天華盈持股0.69%。
據(jù)牙博士招股書(shū)披露，2019年牙博士執(zhí)行董事與高行政人員陳國(guó)峰、游宗明分別領(lǐng)薪46.7萬(wàn)元。至2021年，公司執(zhí)行董事及高行政人員陳國(guó)峰、游宗明、范世鋒以及劉明非從公司領(lǐng)取薪酬均在92萬(wàn)元之上，相較于2019年漲了近一倍。
據(jù)知情人士透露，目前我國(guó)的幾類(lèi)診所包括莆田系診所，主要依靠廣告宣傳、單店或小連鎖，主要依靠專(zhuān)家引流，還有高質(zhì)量的口腔醫(yī)療和服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要依靠品牌和口碑，發(fā)展過(guò)程中相互借鑒，但或受困于南北生活習(xí)慣和文化差異、基本上口腔連鎖都是地區(qū)連鎖，很難做到全國(guó)連鎖。
2012年牙博士在蘇州開(kāi)設(shè)首間口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)，截至后實(shí)際可行日期，牙博士在華東地區(qū)擁有31家口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)，涵蓋蘇州、南京、上海及溫州等華東地區(qū)的主要城市。其中19家牙博士位于蘇州，占公司全部口腔機(jī)構(gòu)的六成。另臺(tái)州有3家、上海、溫州、南京和嘉興各2家，無(wú)錫1家，整體布局仍困于蘇州。
從收入看，按照地區(qū)牙博士來(lái)自江蘇省收入占總收入的比重均在75%以上。公司表示未來(lái)將擴(kuò)大江蘇省、浙江省及上海生的業(yè)務(wù)，并計(jì)劃2023年在蘇州市設(shè)立蘇州總部醫(yī)院
另一方面，疫情影響之下，牙博士在蘇州的19間口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)自2022年2月中起暫停營(yíng)業(yè)，在南京及溫州的4間口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)則自2022年3月中起暫停營(yíng)業(yè)。
據(jù)招股書(shū)披露，3月初至3月中，在上述位于蘇州的19間口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)中，15間口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)暫時(shí)恢復(fù)營(yíng)業(yè)5至13天，并自2022年3月16日起再次停業(yè)。截至后實(shí)際可行日期，溫州的兩家口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)已恢復(fù)營(yíng)業(yè)。
真假牙博士，商標(biāo)同質(zhì)化界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑珖?guó)各地均有牙博士口腔醫(yī)院，似乎與公司披露不符。對(duì)此，界面新聞?dòng)浾咧码娏撕颖笔”６ㄊ幸患已啦┦靠谇会t(yī)院以及蘇州牙博士口腔連鎖，對(duì)方均表示：不是一家。
然而，在青島、陜西、天津等地方均能看到牙博士的相關(guān)身影。
界面新聞?dòng)浾邚闹袊?guó)商標(biāo)網(wǎng)獲悉，截至申請(qǐng)人為牙博士醫(yī)療控股集團(tuán)股份有限公司申請(qǐng)的商標(biāo)大約95件，名稱包括牙博士、牙博士口腔、優(yōu)牙、牙博士?jī)和嗌倌昕谇坏取?/p>
針對(duì)牙博士的商標(biāo)單獨(dú)檢索則大約能檢索到319件商標(biāo)，全國(guó)各地存在不同的申請(qǐng)人對(duì)該商標(biāo)進(jìn)行申請(qǐng)。
對(duì)此，牙博士在招股書(shū)中表示：截至后實(shí)際可行日期，公司有75項(xiàng)商標(biāo)以及8項(xiàng)待批準(zhǔn)商標(biāo)申請(qǐng)。公司的商標(biāo)或商品名曾經(jīng)或可能會(huì)不時(shí)受到質(zhì)疑、侵犯、規(guī)避或被宣布為通用類(lèi)或被裁定侵犯其他商標(biāo)。并可能無(wú)法保護(hù)該等商標(biāo)及商品名，因此公司必須在其有意向的市場(chǎng)的潛在合作伙伴或客戶之間建立知名度。
有時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或其他第三方可能采用與我們相似的商品名或商標(biāo)，從而妨礙公司建立品牌標(biāo)識(shí)的能力并可能導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。目前來(lái)看，牙博士似乎也沒(méi)有好的應(yīng)對(duì)辦法。
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