前沿拓展：南通醫(yī)院種植牙大約多少錢(qián)
樂(lè)普醫(yī)療:打造慢病生態(tài),成就未來(lái)黃金十年
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：安信證券研究所日期：2019-08-12
綜合以上分析,我們預(yù)計(jì)公司2019-2020年收入增速分別為16.56%/17.92%,歸母凈利潤(rùn)增速分別為34.88%/12.6%,對(duì)應(yīng)2019-2020年EPS分別為0.92/1.04元。
對(duì)于樂(lè)普的估值,我們通過(guò)對(duì)公司業(yè)務(wù)的分析,發(fā)展其具有很強(qiáng)的持續(xù)成長(zhǎng)能力,至少在未來(lái)5年可以保持15%以上的持續(xù)增長(zhǎng),如果在研新產(chǎn)品能夠順利上市的話,則成長(zhǎng)空間更大,增速也會(huì)大幅超出預(yù)期。當(dāng)前股價(jià)25元,對(duì)應(yīng)2019/2020年P(guān)E分別為27.5/24.5,短期估值基本合理,若考慮長(zhǎng)期投資價(jià)值,可給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
電科院中報(bào)點(diǎn)評(píng):扣非后同增34%,高投入向高增長(zhǎng)蛻變進(jìn)行時(shí)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司研究員：開(kāi)文明,劉華峰日期：2019-08-12
中報(bào)扣非后歸母凈利潤(rùn)同增34%
公司發(fā)布2019年中報(bào):2019H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億元(YOY+12%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元(YOY+30%),位于中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告0.57-0.73億元中間偏上位置;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.62億元(YOY+34%);其中2019年Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元(YOY+23%)。2019H1公司毛利率為49.47%(YOY+1.51pct),其中2019Q1/Q2毛利率分別為42.78%/54.34%,Q2毛利率提升,主要原因是公司整體產(chǎn)能利用率提升。2019H1公司員工薪酬為0.80億元(YOY+19%),折舊費(fèi)用為1.36億元(YOY+4%),帶動(dòng)成本同比增加,但收入增加帶來(lái)的利潤(rùn)大于成本增加對(duì)利潤(rùn)的影響。
新能源等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展,預(yù)收款處于高位力保未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司高壓電器檢測(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,新能源等新興業(yè)務(wù)營(yíng)收隨下游快速發(fā)展增速較快;低壓電器檢測(cè)市場(chǎng)發(fā)展較為成熟,公司份額穩(wěn)固,可提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2019H1,公司實(shí)現(xiàn)高壓電器檢測(cè)收入2.86億元(YOY+13%),實(shí)現(xiàn)低壓電器檢測(cè)收入0.61億元(YOY+1%),實(shí)現(xiàn)環(huán)境檢測(cè)收入0.18億元(YOY+38%)。近年來(lái),公司檢測(cè)能力持續(xù)提升,檢測(cè)項(xiàng)目繼續(xù)拓展和豐富,公司資質(zhì)繼續(xù)擴(kuò)展,并繼續(xù)獲得國(guó)際認(rèn)可。2019年6月底預(yù)收款達(dá)到1.04億元,高于2018年同期水平,公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所保障。
高投入向高增長(zhǎng)蛻變中,有望迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期
公司預(yù)計(jì)目前大部分項(xiàng)目建設(shè)均將在2020年內(nèi)完成,折舊費(fèi)用預(yù)計(jì)將在2021年達(dá)到高值。我們認(rèn)為隨著公司加強(qiáng)內(nèi)部考核管理、逐步開(kāi)拓非華東地區(qū)的業(yè)務(wù)以及整體利用率逐步攀升,從2019年開(kāi)始,公司收入增速和折舊增速的剪刀差將縮小甚至轉(zhuǎn)正,公司將進(jìn)入利潤(rùn)增速快于收入增速的階段,業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
公司作為高低壓電器檢測(cè)龍頭,高投入加碼實(shí)驗(yàn)室,隨著在建工程逐步轉(zhuǎn)固以及公司產(chǎn)能利用率提升,有望迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為1.81/2.40/3.29億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.24/0.32/0.43元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年分別為26/19/14倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電器檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,下游行業(yè)景氣不及預(yù)期。
偉星新材半年報(bào)點(diǎn)評(píng):新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利,業(yè)績(jī)符合預(yù)期
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司研究員：胡皓日期：2019-08-12
半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,二季度利潤(rùn)水平回暖:
公司發(fā)布2019年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.05億元(+11.58%),歸母凈利潤(rùn)4.44億元(+14.91%),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。從二季度情況來(lái)看,營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)69.18%,歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)141.54%,符合公司歷年經(jīng)營(yíng)節(jié)奏。但公司2019年二季度營(yíng)收同比2018年僅微增8.09%,顯示出外部市場(chǎng)環(huán)境仍然帶來(lái)一定壓力。二季度公司利潤(rùn)水平回暖,上半年總體實(shí)現(xiàn)46.36%的銷(xiāo)售毛利率和21.11%的銷(xiāo)售凈利率,恢復(fù)正常水平,基本未受行業(yè)需求放緩和競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響,顯示出公司競(jìng)爭(zhēng)力仍然強(qiáng)大。
新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利,上半年基本實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng):
公司新業(yè)務(wù)主要包括防水和凈水業(yè)務(wù),2019年上半年該板塊營(yíng)收7883.73萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)90.25%,基本實(shí)現(xiàn)翻倍。公司防水業(yè)務(wù)依托家裝零售市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì),未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)在所有管道銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋,預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期保持較高增速;同時(shí),公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商和分銷(xiāo)商的把控很強(qiáng),可以有力防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在零售市場(chǎng)的滲透。
東北地區(qū)業(yè)務(wù)增速加快,中西部地區(qū)穩(wěn)步增長(zhǎng):
2019年上半年,公司加大東北地區(qū)市場(chǎng)拓展力度,報(bào)告期內(nèi)該地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.10億元,同比增長(zhǎng)32.81%,增速持續(xù)加快;此外,公司近年大力開(kāi)拓的中西部地區(qū)在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)后,在基數(shù)已較高的情況下仍保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司重慶工業(yè)園和西安工業(yè)園的產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率按照長(zhǎng)期規(guī)劃來(lái)看仍有較大提升空間,當(dāng)前中西部地區(qū)的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未到頂。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:
公司的強(qiáng)大品牌應(yīng)將有力支撐高利潤(rùn)水平,同時(shí)高分紅率長(zhǎng)期投資價(jià)值。但在短期內(nèi),外部環(huán)境因素仍將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定壓力。預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為11.43(-0.7)/13.37(-0.93)/15.71(-1.23)億元,EPS分別為0.73(-0.2)/0.85(-0.24)/1.00(-0.29)元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.3、18.2和15.5倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新項(xiàng)目創(chuàng)收力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);大股東質(zhì)押率較高的風(fēng)險(xiǎn)。
深南電路:H1業(yè)績(jī)略超預(yù)期,5G助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券股份有限公司研究員：吳吉森日期：2019-08-12
H1業(yè)績(jī)略超預(yù)期,2019全年高速增長(zhǎng)無(wú)憂。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
受益于5G通信、服務(wù)器等領(lǐng)域的需求拉動(dòng),2019年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.92億元(+47.90%),歸母凈利潤(rùn)4.71億元(+68.02%),扣非后歸母凈利潤(rùn)4.39億元(+68.54%),業(yè)績(jī)接近之前預(yù)告區(qū)間上限,略超我們預(yù)期。
公司持續(xù)落實(shí)“3-In-One”戰(zhàn)略,致力于“打造電子電路技術(shù)與解決方案的集成商”,我們認(rèn)為在5G即將來(lái)臨和半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加速大背景下,將充分受益。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為9.15/12.52/16.18億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.70/3.69/4.77元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E分別為43/31/24倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
三項(xiàng)業(yè)務(wù)不斷向好發(fā)展,5G通信領(lǐng)域需求是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主推手分業(yè)務(wù)來(lái)看,PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.28億元,同比增長(zhǎng)53.44%,主要是來(lái)自通信、服務(wù)器等領(lǐng)域需求的拉動(dòng),2019年上半年5G產(chǎn)品由小批量階段邁入批量階段,5G產(chǎn)品占比持續(xù)提升,同時(shí)4G產(chǎn)品需求仍然維持相對(duì)穩(wěn)定;受益于下游指紋類(lèi)、射頻模塊類(lèi)、存儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng),公司封裝基板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元,同比增長(zhǎng)29.70%;電子裝聯(lián)方面,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.7億元,同比增長(zhǎng)42.96%,主要來(lái)自于通信領(lǐng)域產(chǎn)品需求增加的拉動(dòng)。此外,受益產(chǎn)能利用率改良等因素,公司2019H1毛利率為23.80%,同比環(huán)比改良,同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用均有所改良導(dǎo)致凈利潤(rùn)提升幅度較為。
南通二期PCB工廠+無(wú)錫封裝基板廠,需求、產(chǎn)能奠定未來(lái)增長(zhǎng)基礎(chǔ)需求方面,公司PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用在通信、工控醫(yī)療、航空航天、汽車(chē)電子、服務(wù)器等領(lǐng)域,通信領(lǐng)域受益5G需求市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng),而以工控醫(yī)療、航空航天等為重點(diǎn)的其他領(lǐng)域市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)階段,未來(lái)需求增長(zhǎng)無(wú)憂。供給方面,2019年上半年南通數(shù)通一期PCB工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡,目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于較高水平,南通二期PCB工廠也已投入建設(shè);IC封裝基板方面,公司IPO募投項(xiàng)目的無(wú)錫封裝基板工廠連線試生產(chǎn),目前也處于產(chǎn)能爬坡階段,在國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加速的大背景下,公司IC封裝有望充分受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游發(fā)展不及預(yù)期;募資項(xiàng)目不及預(yù)期;材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
石化機(jī)械公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)高景氣,靜待業(yè)績(jī)釋放
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司研究員：曲小溪,王志杰,張如許,劉峰日期：2019-08-12
事件:2019年8月8日,公司發(fā)布2019年半年報(bào),2019年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.55億元,同比增長(zhǎng)75.89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元,去年同期虧損0.83億元,業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)。三桶油加大勘探開(kāi)發(fā)資本支出提升行業(yè)景氣度,2019H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng):在能源戰(zhàn)略推動(dòng)下,三桶油加大勘探開(kāi)發(fā)資本支出,2018年資本支出達(dá)4360.52億元,同比增長(zhǎng)19.4%,2019年預(yù)計(jì)可達(dá)5069-5169億元,同比增長(zhǎng)16.25%-18.54%,其中2019年勘探開(kāi)發(fā)增速約為20%左右。受益于上游勘探開(kāi)發(fā)資本化支出的加速增長(zhǎng),油氣裝備制造服務(wù)業(yè)高度景氣。公司作為油服行業(yè)龍頭,上半年新獲訂單37.13億元,較上年同比增長(zhǎng)4%,報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),三大主營(yíng)業(yè)務(wù)石油機(jī)械設(shè)備/油氣管道/鉆頭系列分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.58/12.55/3.45億元,同比增長(zhǎng)55.39%/144.35%/36.12%,實(shí)現(xiàn)毛利2.71/0.63/0.8億元,同比增長(zhǎng)53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分別為19.98%/5.03%/23.25%,同比變動(dòng)-0.14/+1.33/-7.49個(gè)百分點(diǎn)。
頁(yè)巖氣加速開(kāi)采提供廣闊壓裂設(shè)備市場(chǎng)空間,公司壓裂設(shè)備研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著:在我國(guó)能源缺口較大形勢(shì)下,規(guī)油氣尤其是頁(yè)巖氣地位顯著,我國(guó)穩(wěn)油增氣+七年行動(dòng)計(jì)劃+持續(xù)降稅+增量補(bǔ)貼新政+引入國(guó)外開(kāi)發(fā)者等政策提升頁(yè)巖氣開(kāi)采速度,并在《頁(yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》中指出2020年頁(yè)巖氣產(chǎn)量目標(biāo)為300億立方米,相較于2018年約110億立方米的產(chǎn)量缺口較大,未來(lái)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)有望加速。此外,近年來(lái)頁(yè)巖氣單井成本呈大幅下降趨勢(shì),長(zhǎng)寧-威遠(yuǎn)示范區(qū)的單井造井成本從早期的1.3億元降為2018年的5000萬(wàn)元左右,對(duì)標(biāo)美國(guó)穩(wěn)定于六百萬(wàn)美元的單井價(jià),我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)成本仍有進(jìn)一步下探空間,頁(yè)巖氣開(kāi)采經(jīng)濟(jì)性提升為頁(yè)巖氣開(kāi)采注入動(dòng)力,未來(lái)壓裂設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。公司壓裂設(shè)備研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。2019H1公司研發(fā)費(fèi)用為1.19億元,同比增長(zhǎng)16.25%,公司大幅增加研發(fā)投入創(chuàng)造多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,其5000型全電動(dòng)壓裂裝備順利完成涪陵焦頁(yè)82號(hào)平臺(tái)4口井“井工廠”模式壓裂施工,規(guī)?；瘧?yīng)用取得圓滿成功,公司自主研發(fā)的壓裂設(shè)備將助力其獲取壓裂設(shè)備市場(chǎng)份額。
管網(wǎng)公司有望成立,管網(wǎng)建設(shè)有望加速,油氣鋼管業(yè)務(wù)向好:我國(guó)《中長(zhǎng)期油氣管網(wǎng)規(guī)劃》指出,到2020年我國(guó)油氣管網(wǎng)總里程將達(dá)16.9萬(wàn)公里,5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.58%,對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)每年油氣鋼管市場(chǎng)空間超120億元,此外管網(wǎng)公司有望成立,將帶動(dòng)大管網(wǎng)建設(shè),公司旗下沙市鋼管廠作為中石化集團(tuán)油氣管線鋼管專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)工廠或迎大量需求,公司油氣鋼管產(chǎn)品線未來(lái)幾年有望持續(xù)增長(zhǎng)。
國(guó)企改革步伐加快,經(jīng)營(yíng)率的提升有望推動(dòng)控費(fèi)能力加強(qiáng):公司加快國(guó)企改革步伐,作為“雙百行動(dòng)”綜合改革試點(diǎn)單位,公司積極推進(jìn)體制機(jī)制改革,通過(guò)完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制、選人用人機(jī)制和分配激勵(lì)機(jī)制,提升經(jīng)營(yíng)率和益?？刭M(fèi)方面,2019H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.36/1.15/0.59億元,同比變動(dòng)-0.38%/-14.19%/76.96%,費(fèi)用率分別為4.18%/3.53%/1.81%,同比變動(dòng)-3.22/-9.22/0.03個(gè)百分點(diǎn),其中財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升主要因?yàn)楣绢A(yù)付款增加存貨提升,本期借款增加利息費(fèi)用相應(yīng)增加所致。隨著國(guó)改步伐加快,經(jīng)營(yíng)率有望提升,公司控費(fèi)能力有望加強(qiáng)。
投資建議:能源背景下,油氣開(kāi)采提速,管網(wǎng)建設(shè)鋪開(kāi),公司壓裂設(shè)備、鉆機(jī)鉆頭、管道等主要產(chǎn)品需求有望持續(xù)向好,公司收入及毛利率有望進(jìn)一步回升,根據(jù)我們模型測(cè)算預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.90億元、2.62億元,EPS為0.15、0.24、0.34元,對(duì)應(yīng)PE為42.38倍、25.28倍、18.31倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)和成本下降不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、三桶油資本開(kāi)支低于預(yù)算、國(guó)企改革及管網(wǎng)公司成立不及預(yù)期、國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
隆華科技2019年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):新材料業(yè)績(jī)?cè)鏊偻癸@,不斷拓展業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)引擎
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司研究員：張超,王菁菁日期：2019-08-12
事件:2019年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.23億元,同比增長(zhǎng)14.35%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8326.07萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)34.87%;基本每股收益0.09元,同比增長(zhǎng)28.57%。報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)板塊新材料業(yè)務(wù)和節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)步快速發(fā)展。
投資要點(diǎn)
公司的主營(yíng)板塊分別為新材料業(yè)務(wù)和節(jié)能環(huán)保兩個(gè)板塊。其中,新材料業(yè)務(wù)細(xì)分為靶材及超高溫特種功能材料和軍民融合新型高分子及復(fù)合材料兩方面;節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)細(xì)分為工業(yè)換熱節(jié)能裝備和環(huán)保水處理兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。在軍民融合新型高分子及其復(fù)合材料板塊,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.57億元,同比增長(zhǎng)283.95%,占公司總營(yíng)收19.03%,毛利率為36.58%,同比下降21.92個(gè)百分點(diǎn)。在新材料板塊,關(guān)鍵原材料價(jià)格的持續(xù)上漲和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的不斷下跌使得成本不斷加大。本業(yè)務(wù)板塊包含兩家重要控股子公司湖南兆恒科技公司(公司持股比例52.99%,下同)和咸寧海威復(fù)材(66.69%),以及一家自主培育的科博思公司(54.07%),于2018年11月并表。隨著軍改后裝備新型號(hào)逐步量產(chǎn),公司PMI泡沫、艦船用復(fù)合材料等產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);減振扣件、復(fù)合軌枕等產(chǎn)品已規(guī)?；瘧?yīng)用于地鐵、鐵路等領(lǐng)域,市場(chǎng)份額逐步提升。
①控股子公司兆恒科技公司上半年銷(xiāo)售規(guī)模與經(jīng)濟(jì)益穩(wěn)步提升,軍品市場(chǎng)大客戶穩(wěn)步增長(zhǎng),PMI泡沫產(chǎn)品已規(guī)?；瘧?yīng)用于航天、航空等領(lǐng)域。
②控股子公司海威復(fù)材公司軍民品業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng),軍品方面,在艦船復(fù)合材料制品領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),上半年先后落實(shí)了多個(gè)型號(hào)任務(wù)的相關(guān)合同,其主推的大型結(jié)構(gòu)復(fù)合材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破;民品方面,在汽車(chē)復(fù)合材料產(chǎn)品領(lǐng)域與二汽某分公司簽訂了板簧研發(fā)合作協(xié)議,機(jī)場(chǎng)復(fù)合材料臨時(shí)跑道項(xiàng)目與合作方簽訂了合作協(xié)議。
③科博思作為公司第一個(gè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金自主培育后成功并入上市公司的項(xiàng)目,為本板塊業(yè)績(jī)助力。在報(bào)告期,一體成型合成軌枕等新產(chǎn)品在北京地鐵市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用;軌道交通領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)展新產(chǎn)品研發(fā),進(jìn)一步豐富了軌道交通產(chǎn)品序列;軍工安防領(lǐng)域完成了某型號(hào)貯運(yùn)發(fā)一體式導(dǎo)彈發(fā)射箱的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品試制等工作,多領(lǐng)域布局見(jiàn)成。
在靶材及超高溫特種功能材料板塊,公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入9944.60萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.38%,占公司總營(yíng)收12.08%,毛利率25.54%,同比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。本業(yè)務(wù)板塊包含兩家重要子公司四豐電子()和廣西晶聯(lián)(70%)。公司全資子公司四豐電子作為國(guó)內(nèi)鉬靶材重要供應(yīng)商,寬幅鉬靶經(jīng)過(guò)前期的布局即將進(jìn)入量產(chǎn)階段,在京東方和武漢天馬的測(cè)試有序推進(jìn)。開(kāi)拓的鎢制品、鎢鉬絲線材產(chǎn)品等非靶業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。控股子公司廣西晶聯(lián)的ITO靶材產(chǎn)品在京東方、華星光電等廠家測(cè)試產(chǎn)線進(jìn)展順利,已在多家客戶的TFT產(chǎn)線上開(kāi)始批量供貨;并積極開(kāi)拓非TFT市場(chǎng),尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
傳統(tǒng)節(jié)能環(huán)保板塊持續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。公司節(jié)能和環(huán)保水處理業(yè)務(wù)板塊,報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.68億元,同比減少4.10%,占公司總營(yíng)收68.90%。公司做穩(wěn)做強(qiáng)傳統(tǒng)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù),鞏固優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。節(jié)能換熱業(yè)務(wù)領(lǐng)域,重點(diǎn)子公司中電加美()實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。環(huán)保水處理業(yè)務(wù),多個(gè)市政水處理項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中,并對(duì)重大市政項(xiàng)目實(shí)施全程精細(xì)化管理,總體上保持了平穩(wěn)向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
持續(xù)培育項(xiàng)目發(fā)展的可持續(xù)性。通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)孵化基金、引進(jìn)合伙創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、不斷孵化創(chuàng)業(yè)公司、儲(chǔ)備并購(gòu)標(biāo)的公司,既滿足隆華公司未來(lái)并購(gòu)的需求,更能并購(gòu)標(biāo)的公司的質(zhì)量,防控并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資人,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善現(xiàn)代企業(yè)制度。報(bào)告期內(nèi),公司引入了通用技術(shù)集團(tuán)投資管理有限公司等知名央企投資機(jī)構(gòu)作為公司的戰(zhàn)略投資人,通用投資持有公司6.01%股權(quán)。引入戰(zhàn)略投資者有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),通用投資將參與公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局,為公司引進(jìn)更多的戰(zhàn)略資源,同時(shí)能促使公司更加完善現(xiàn)代企業(yè)制度。
盈利預(yù)測(cè):
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的營(yíng)業(yè)總收入分別為21.51億元、29.31億元和35.92億元,增速分別為33.52%、36.23%和22.58%;2019-2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.33億元、3.32億元和4.07億元,增速分別為71.89%、42.11%和22.70%。2019-2021年EPS預(yù)計(jì)為0.26元、0.36元和0.45元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期、制造業(yè)景氣度減弱
新材料產(chǎn)品產(chǎn)能、銷(xiāo)售不及預(yù)期
項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期
原材料價(jià)格上漲
天馬科技:特種水產(chǎn)飼料趨勢(shì)向好,銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：李瑤日期：2019-08-09
8月8日晚,公司發(fā)布2019年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8.56億元,同比增長(zhǎng)12.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5253.61萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.41%,扣非后的歸母凈利潤(rùn)4722.49萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.15%。
特種水產(chǎn)飼料大勢(shì)向好,銷(xiāo)量顯著增長(zhǎng)。特種水產(chǎn)受益于消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì),上半年公司飼料銷(xiāo)量54264噸,同比增長(zhǎng)16.08%,其中,核心產(chǎn)品鰻鱺料、鱉料系列銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)12.6%,種苗料增速為24%,蝦料增速達(dá)到30%,淡水魚(yú)料增速超過(guò)60%。
堅(jiān)持研發(fā)投入,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在上半年內(nèi)主持了2項(xiàng)福建省科技計(jì)劃項(xiàng)目,并主持制定2項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。研發(fā)投入2253萬(wàn)元,研發(fā)內(nèi)容包括鰻鱺、中華鱉、石斑魚(yú)、大黃魚(yú)、蝦、金鯧魚(yú)等高配合飼料產(chǎn)品,高能環(huán)保飼料加工工藝研發(fā)、全熟化飼料加工工藝研發(fā)和鮑魚(yú)、海參飼料配方的持續(xù)優(yōu)化等,保障產(chǎn)品處于技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
2019年7月,公司完成對(duì)華龍集團(tuán)72%股權(quán)的收購(gòu),將對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。華龍集團(tuán)2017、2018年飼料產(chǎn)量為51.22、50.92萬(wàn)噸,占福建省飼料生產(chǎn)總量的比例為5.98%和6.19%,營(yíng)收分別為12.53、13.02億元,歸母凈利潤(rùn)分別為2289.24、2240.88萬(wàn)元,預(yù)計(jì)19年可貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1600萬(wàn)元以上,占18年公司歸母凈利潤(rùn)的比例約22%,提升公司業(yè)績(jī)。
此外,公司控股股東陳慶堂先生提議公司回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份,并將回購(gòu)的股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。擬回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)12.00元/股,回購(gòu)金額為6000萬(wàn)元到1.2億元,回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)1000萬(wàn)股,顯示了控股股東對(duì)公司發(fā)展的信心,用于股權(quán)激勵(lì)后將股東、公司和核心團(tuán)隊(duì)的利益結(jié)合在一起,利于激發(fā)長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
預(yù)計(jì)2019、2020年歸母凈利潤(rùn)為1.00、1.18億元,EPS分別為0.30、0.35元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為26.58、22.62倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)、自然災(zāi)害、水產(chǎn)疾病、環(huán)保政策等。
萬(wàn)集科技:ETC建設(shè)任務(wù)緊急,下半年值得期待
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：胡又文,徐文杰日期：2019-08-09
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2019年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元,同比增長(zhǎng)48.08%,歸母凈利潤(rùn)-1129萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)59.76%。
ETC建設(shè)任務(wù)緊急,下半年有望更上一層樓。上半年公司實(shí)現(xiàn)ETC業(yè)務(wù)收入2.09億元,同比大幅增長(zhǎng)138.76%。1)其中OBU收入達(dá)到1.8億元。據(jù)交通部公開(kāi)數(shù)據(jù),截至今年7月底,全國(guó)ETC用戶累計(jì)達(dá)到9780萬(wàn),完成總?cè)蝿?wù)的51.25%。據(jù)剩余發(fā)行任務(wù)計(jì)算,全年剩余155天平均每天需發(fā)行60萬(wàn)張。與此同時(shí),參考市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù),OBU的價(jià)格還出現(xiàn)了穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。公司準(zhǔn)備了充足的產(chǎn)能,但面臨個(gè)別上游原材料廠商供貨不及時(shí)的情況,對(duì)上半年的出貨量產(chǎn)生了一定影響。面對(duì)此種情況,下半年公司將積極準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案。2)RSU銷(xiāo)售430套,收入達(dá)到1273萬(wàn)元。另?yè)?jù)交通部公開(kāi)信息,全國(guó)ETC門(mén)架系統(tǒng)建設(shè)改造總計(jì)劃數(shù)為25594套,7月底已完工1836套,在建7011套。全國(guó)ETC車(chē)道建設(shè)改造總計(jì)劃數(shù)為51366條,目前已完工464條,在建2117條。因此預(yù)計(jì)下半年RSU的銷(xiāo)售收入占比將在ETC業(yè)務(wù)整體收入中提高。
智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)探索。搭載公司8線激光雷達(dá)的宇通無(wú)人駕駛巴士亮相博鰲亞洲論壇2019年會(huì),搭載8線3D激光雷達(dá)的東風(fēng)純電巴士亮相上海車(chē)展,均成為現(xiàn)場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。公司推出的車(chē)路協(xié)同方案已應(yīng)用于山東濱萊高速公路的國(guó)內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)高速公路測(cè)試基地。
作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的V2X系統(tǒng)方案提供商,公司將為測(cè)試基地提供融合邊緣計(jì)算技術(shù)的智能基站,以的V2X+路側(cè)3D激光雷達(dá)車(chē)路協(xié)同方案,實(shí)現(xiàn)高速公路全路段、的車(chē)路實(shí)時(shí)信息交互。
限制性股票激勵(lì)完成授予。公司已確定向中高層管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員共199名激勵(lì)對(duì)象授予344.5萬(wàn)股限制性股票,授予價(jià)格為16.01元/股,授予日為8月5日。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù),2019和2020年增速分別不低于和150%。
投資建議:作為業(yè)內(nèi)龍頭廠商,公司的ETC業(yè)務(wù)受政策催化正迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)。此外,近年來(lái)公司也在激光雷達(dá)與V2X等自動(dòng)駕駛領(lǐng)域進(jìn)行了深度的前瞻布局與大量投入,正式商用的腳步漸行漸近。預(yù)計(jì)2019、2020年EPS分別為0.66元、1.04元。維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),六個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策落地進(jìn)度低于預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
通策醫(yī)療:內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁,分院收入快速放量
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：馬帥日期：2019-08-09
事件:公司2019年中報(bào)發(fā)布,上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.08億元,同比增長(zhǎng)54.07%。2019年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.47億元,同比增長(zhǎng)23.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元,同比增長(zhǎng)54.07%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)53.85%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.65元/股,同比增長(zhǎng)54.76%。單季度來(lái)看,公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.53億元,同比增長(zhǎng)20.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元,同比增長(zhǎng)54.37%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元,同比增長(zhǎng)56.24%。公司內(nèi)生增長(zhǎng)保持高速發(fā)展得益于:(1)門(mén)診量?jī)r(jià)齊升。2019年中期,公司口腔醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)面積達(dá)到11.38萬(wàn)平米,開(kāi)設(shè)牙椅1510臺(tái),口腔醫(yī)療門(mén)診量100.62萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)14.5%,客單價(jià)達(dá)841.6元,同比增長(zhǎng)8%,單張牙椅單產(chǎn)達(dá)56.08萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)22%。(2)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。2019上半年,公司銷(xiāo)售毛利率為46%,同比提升約4%;(3)“區(qū)域總院+分院”利潤(rùn)率大幅提升。杭口2019年實(shí)現(xiàn)凈利率47.5%,同比提升約5.7%,是半年度整體凈利潤(rùn)增速提速的主要因素。城西口腔2019年實(shí)現(xiàn)凈利率25.7%,同比提升6.5%,寧波口腔2019年實(shí)現(xiàn)凈利率25.98%,同比提升9.74%。
區(qū)域分院門(mén)診人次與營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng),分院收入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比提升。2019年上半年,浙江區(qū)域口腔醫(yī)療門(mén)診87.13萬(wàn)人次,收入7.3億元。其中,區(qū)域總院門(mén)診32.47萬(wàn)人次,較去年增長(zhǎng)4.02%,收入2.8億元,比去年同期增長(zhǎng)9.20%,區(qū)域總院占區(qū)域集團(tuán)總收入38.83%,占比呈下降趨勢(shì);區(qū)域分院54.66萬(wàn)人次,較去年增長(zhǎng)25.60%,收入4.5億元,比去年同期增長(zhǎng)34.17%,區(qū)域分院占集團(tuán)總收入61.17%,較2018年提高4.99%。區(qū)域分院門(mén)診人次增長(zhǎng)率高于區(qū)域總院門(mén)診人次增長(zhǎng)率,并呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),收入貢獻(xiàn)比例也在穩(wěn)步提高。
各細(xì)分業(yè)務(wù)線增長(zhǎng)較為均衡,種植醫(yī)療服務(wù)有望成為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。
2019年上半年,公司兒科醫(yī)療服務(wù)1.3億元,比去年增長(zhǎng)32.14%;種植醫(yī)療服務(wù)1.4億元,比去年增長(zhǎng)31.44%,正畸醫(yī)療服務(wù)1.5億元,比去年增長(zhǎng)24.24%;公司綜合醫(yī)療服務(wù)2.4億元,比去年增長(zhǎng)26.15%。
公司將開(kāi)啟三年期的種植增長(zhǎng)計(jì)劃:根據(jù)市場(chǎng)細(xì)分進(jìn)行差異化定價(jià),滿足不同的消費(fèi)需求,在保持原有針對(duì)中高端種植產(chǎn)品的同時(shí),推出低價(jià)位種植產(chǎn)品,打破種牙貴的傳統(tǒng)思維。全省范圍內(nèi)杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)所屬的19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和今后縣(市、區(qū))新建醫(yī)院均為該項(xiàng)目定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。19年6月,杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)平海、寧波、衢州、諸暨4院區(qū)開(kāi)展慈善種植牙5G直播活動(dòng),在線觀看量達(dá)400萬(wàn)人次,通過(guò)“健康浙江-口腔行動(dòng)”系列活動(dòng),杭口將浙江全省種植牙的普及率大幅提高。同時(shí)通過(guò)集中采購(gòu),降低進(jìn)口原材料價(jià)格及種植牙價(jià)格,充分挖掘種植牙目標(biāo)人群的需求,打開(kāi)增量市場(chǎng)空間。
蒲公英計(jì)劃持續(xù)推進(jìn),響應(yīng)政策深耕基層醫(yī)療市場(chǎng)。公司與杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)于2018年底正式啟動(dòng)蒲公英計(jì)劃,集中資金加大投資力度,凝聚各方面醫(yī)療人才,做好在全省縣市區(qū)新設(shè)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備,規(guī)劃3-5年內(nèi)完成全省縣市區(qū)和重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)100家口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局。蒲公英計(jì)劃的落地,通過(guò)杭州口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生的“雙下沉”,將極大改良當(dāng)?shù)乜谇唤】到逃涂谇会t(yī)療薄弱現(xiàn)狀。杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)今年正籌建全省縣(市、區(qū))口腔機(jī)構(gòu)10家,截至本報(bào)告披露日已取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照7家,分別為德清、鎮(zhèn)海、奉化、臨平、下沙、柯橋、臺(tái)州項(xiàng)目,各項(xiàng)目均在設(shè)計(jì)裝修階段。蒲公英計(jì)劃分院按照杭口集團(tuán)持股51%及以上比例規(guī)劃,關(guān)聯(lián)方蒲公英合伙企業(yè)持股比例9~20%,當(dāng)?shù)蒯t(yī)生團(tuán)隊(duì)持股比例30~40%的方式設(shè)立,預(yù)計(jì)2019年有10家蒲公英計(jì)劃分院開(kāi)業(yè),下半年“蒲公英”計(jì)劃第二期已啟動(dòng),有15家醫(yī)院進(jìn)入項(xiàng)目立項(xiàng)及籌備階段。
加快省外擴(kuò)張步伐,布局一線及重點(diǎn)省會(huì)城市。繼武漢存濟(jì)口腔醫(yī)院后,重慶存濟(jì)口腔醫(yī)院已于2019年2月開(kāi)始試營(yíng)業(yè),被重慶市江北區(qū)科學(xué)技術(shù)局和江北區(qū)科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)共同授予“江北區(qū)科普基地”稱(chēng)號(hào)。重慶存濟(jì)口腔醫(yī)院作為重慶口腔健康與疾病防治科普基地,將面向重慶市開(kāi)展口腔科普公益宣傳活動(dòng),為重慶市人民的口腔健康保駕護(hù)航。西安存濟(jì)口腔醫(yī)院、成都存濟(jì)口腔醫(yī)院將加快投建進(jìn)度,預(yù)計(jì)2019年年內(nèi)落成。
投資建議:買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)90.00元。我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年的收入增速分別為27.3%、24.4%、23.1%,凈利潤(rùn)增速分別為45.0%、28.0%、25.0%,成長(zhǎng)性突出;給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為90.00元,相當(dāng)于2019年60倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:存量門(mén)店業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期:新門(mén)店擴(kuò)張及盈利不及預(yù)期
康泰生物:四聯(lián)苗批簽發(fā)逐步恢復(fù),下半年業(yè)績(jī)有望持續(xù)改良
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：馬帥日期：2019-08-09
事件:公司19年半年度報(bào)告歸母凈利潤(rùn)同比下降9.84%?？堤┥锇l(fā)布19年半年度報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元,同比下降24.07%;歸母凈利潤(rùn)2.58億元,同比下降9.84%;扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元,同比下降10.00%;加權(quán)平均ROE為12.67%,業(yè)績(jī)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
四聯(lián)苗銷(xiāo)量同比略有下滑,控費(fèi)增使銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。分季度看,公司19Q2的單季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為-29.42%、-10.22%及-10.86%;公司第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀诘谝患径?這主要與18Q2業(yè)績(jī)基數(shù)較高有關(guān)。分產(chǎn)品看,根據(jù)半年報(bào)披露,公司19H1各劑型乙肝疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.3億元,與去年同期基本持平,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.4億元;根據(jù)中檢院披露數(shù)據(jù),公司四聯(lián)苗19H1批簽發(fā)90萬(wàn)支,預(yù)計(jì)終端銷(xiāo)量超過(guò)180萬(wàn)支,較去年同期有所下滑,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2.3億元;Hib疫苗19H1批簽發(fā)106萬(wàn)支,預(yù)計(jì)終端銷(xiāo)量約100萬(wàn)支,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.15億元;此外,公司17年股權(quán)激勵(lì)及19年期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)約0.31億元。期間費(fèi)用方面,受益于增控費(fèi),公司19H1銷(xiāo)售費(fèi)用率下降至37.88%,同比降低11.97pct;而受薪酬增加、激勵(lì)費(fèi)用與無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)增加、報(bào)廢損失增加以及研發(fā)投入增加等影響,公司19H1管理與研發(fā)費(fèi)用率上升至8.83%和8.84%,分別同比增加3.52pct和4.28pct。
四聯(lián)苗全年銷(xiāo)售有望穩(wěn)健增長(zhǎng),23價(jià)肺炎疫苗即將上市銷(xiāo)售。根據(jù)中檢院披露數(shù)據(jù),公司四聯(lián)苗7月份批簽發(fā)115萬(wàn)支,進(jìn)一步緩解了供給緊張問(wèn)題,我們預(yù)計(jì),四聯(lián)苗未來(lái)批簽發(fā)有望逐步恢復(fù)正常節(jié)奏,終端銷(xiāo)售將不再受制于批簽發(fā)。同時(shí),行業(yè)事件使公司四聯(lián)苗18下半年銷(xiāo)量基數(shù)較低,我們預(yù)計(jì)四聯(lián)苗銷(xiāo)售增速在19下半年將迎來(lái)改良,全年銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告,公司正在開(kāi)展城市更新單元項(xiàng)目,乙肝疫苗生產(chǎn)線因廠區(qū)搬遷而需要重新GMP認(rèn)證,自19Q2開(kāi)始已停止批簽發(fā),但公司已提前安排產(chǎn)能,儲(chǔ)備庫(kù)存足以滿足后續(xù)需求。根據(jù)半年報(bào)披露,公司23價(jià)肺炎疫苗已向中檢院申請(qǐng)批簽發(fā),我們預(yù)計(jì)有望從19下半年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn),進(jìn)一步豐厚公司業(yè)績(jī)。
重磅品種陸續(xù)申報(bào)生產(chǎn),公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)值得期待。根據(jù)半年報(bào)披露,公司13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗于19年6月獲得III期臨床總結(jié)報(bào)告,目前已提交藥品注冊(cè)批件預(yù)申請(qǐng),準(zhǔn)備申請(qǐng)藥品注冊(cè)批件,我們預(yù)計(jì)有望于20年獲批上市?？袢呙?人二倍體細(xì)胞)也已完成III期臨床試驗(yàn),目前正處于臨床總結(jié)階段,我們預(yù)計(jì)19年下半年申報(bào)生產(chǎn),并有望于20年獲批上市。公司IPV與重組EV71疫苗臨床試驗(yàn)有序開(kāi)展,并且IPV已納入優(yōu)先審評(píng);五聯(lián)苗、五價(jià)輪狀疫苗等重磅產(chǎn)品正在開(kāi)展臨床前研究。除自主研發(fā)外,公司還積極引進(jìn)國(guó)際前沿技術(shù),加速麻腮風(fēng)水痘四聯(lián)苗、一瓶裝五聯(lián)苗等重磅品種的研發(fā)。隨著在研品種的陸續(xù)上市,公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
投資建議:買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)73.10元。考慮2019年期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo),我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年的收入增速分別為5.1%、23.4%、74.1%,凈利潤(rùn)增速分別為27.5%、37.7%、80.8%,成長(zhǎng)性突出;給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為73.10元,相當(dāng)于2019年85倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示:疫苗事故風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品市場(chǎng)推廣及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。
來(lái)源: 證券之星
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拓展知識(shí)：南通醫(yī)院種植牙大約多少錢(qián)
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