前沿拓展：補(bǔ)半顆牙多少錢(qián)一顆牙2022

作 者丨龐華瑋

編 輯丨包芳鳴

圖 源丨圖蟲(chóng)

首批40只個(gè)人養(yǎng)老金基金來(lái)了。

據(jù)21世經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公告不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月11日，首批個(gè)人養(yǎng)老金基金涉及23家基金公司的40只產(chǎn)品，其中“穩(wěn)健”產(chǎn)品占比近半。

作為個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)正式開(kāi)閘之后的高質(zhì)量試點(diǎn)，目前各家基金公司旗下多不超過(guò)2只產(chǎn)品入圍首批個(gè)人養(yǎng)老金基金，它們選擇了哪類(lèi)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么？首批40只個(gè)人養(yǎng)老金基金歷史業(yè)績(jī)?nèi)绾?？基金公司發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金基金的痛點(diǎn)和難點(diǎn)是什么？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此進(jìn)行了調(diào)查采訪。

值得一提的是，個(gè)人養(yǎng)老金基金后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大范圍。

一位大型基金公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的高層人士表示，因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)希望個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，所以試點(diǎn)階段，每家基金公司多兩只養(yǎng)老FOF基金入圍首批個(gè)人養(yǎng)老金基金。

“據(jù)了解目前公告的個(gè)人養(yǎng)老金基金是試點(diǎn)，后面正式展業(yè)將是統(tǒng)一開(kāi)閘，滿足要求的產(chǎn)品都能上，不會(huì)再有每家基金公司兩只的限制?！币晃换鸸攫B(yǎng)老金部門(mén)總監(jiān)表示。

此外，目前公告的首批個(gè)人養(yǎng)老金基金只限于養(yǎng)老FOF一個(gè)品種，但未來(lái)其他類(lèi)型基金也有望納入。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，只要符合養(yǎng)老金政策的公募基金，比如二級(jí)債基等，未來(lái)都有望成為個(gè)人養(yǎng)老金基金。

首批40只基金入圍：業(yè)績(jī)是關(guān)鍵

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，11月11日，23家基金公司發(fā)布了針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金單獨(dú)設(shè)置Y類(lèi)份額基金的公告。

截至記者發(fā)稿時(shí)，首批40只個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄公布，涉及23家基金公司，包括易方達(dá)基金、中歐基金、匯添富基金、博時(shí)基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金、招商基金、銀華基金、天弘基金、鵬華基金、南方基金、民生加銀基金、景順長(zhǎng)城基金、交銀施羅德基金、建信基金、華商基金、華安基金、萬(wàn)家基金、富國(guó)基金、大成基金、中銀基金等。

每家基金公司旗下多不超過(guò)2只產(chǎn)品入圍首批個(gè)人養(yǎng)老金基金，這些入圍產(chǎn)品都設(shè)立個(gè)人養(yǎng)老金專(zhuān)屬“Y份額”。

以博時(shí)頤澤平衡養(yǎng)老三年FOF為例，增加Y 類(lèi)基金份額后，原基金份額轉(zhuǎn)為A類(lèi)基金份額。

投資者申購(gòu)Y類(lèi)基金份額，管理費(fèi)和托管費(fèi)將享有五折的費(fèi)率優(yōu)惠，不收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。具體來(lái)說(shuō)，管理費(fèi)率（年費(fèi)率）為0.30%，托管費(fèi)率（年費(fèi)率）為0.05%。其余與A類(lèi)基金份額運(yùn)作一樣。

Y 類(lèi)基金份額為針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)設(shè)立的單獨(dú)的基金份額類(lèi)別，投資人將通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶購(gòu)買(mǎi) Y 類(lèi)基金份額參與個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)。根據(jù)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶要求，個(gè)人養(yǎng)老金投資基金相關(guān)資金及資產(chǎn)將封閉運(yùn)行，其基金份額申購(gòu)贖回等款項(xiàng)將在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)流轉(zhuǎn)。

自2018年8月首批養(yǎng)老目標(biāo)基金核準(zhǔn)以來(lái)，我國(guó)的養(yǎng)老FOF數(shù)量穩(wěn)步增加，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

規(guī)模方面，截至2022年三季度末，我國(guó)養(yǎng)老FOF規(guī)模為945億元。數(shù)量方面，截至2022年三季度末，我國(guó)養(yǎng)老FOF共188只（A/C類(lèi)合并為一只計(jì)算）。

根據(jù)11月4日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》）中第十條的要求，目前擬納入首批個(gè)人養(yǎng)老金基金的產(chǎn)品須為近4 個(gè)季度末規(guī)模不低于 5000 萬(wàn)元或者上一季度末規(guī)模不低于 2 億元的養(yǎng)老目標(biāo)基金。

天相數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年 9 月 30 日，共計(jì)有 137 只基金滿足規(guī)模要求，45 家管理人有符合個(gè)人養(yǎng)老金投資要求的在管產(chǎn)品，其中，基金產(chǎn)品管理數(shù)量高的是華夏基金(9 只) ， 基金產(chǎn)品管理規(guī)模大的是交銀施羅德基金 。

但目前僅有23家基金公司的40只產(chǎn)品公告設(shè)立Y 類(lèi)基金份額，即成為個(gè)人養(yǎng)老金基金。

一位大型基金公司的人士告訴記者公司兩只入圍首批個(gè)人養(yǎng)老基金的標(biāo)準(zhǔn)，“我們選了不同的兩種類(lèi)型——一只是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF，一只是目標(biāo)日期型FOF；一只時(shí)間比較久，一只是業(yè)績(jī)比較好?！?/p>

另一家大型基金公司的人士也表示，公司有多只產(chǎn)品符合個(gè)人養(yǎng)老金基金的要求，目前入圍首批個(gè)人養(yǎng)老金基金的是成立時(shí)間較久和業(yè)績(jī)較好的兩只基金。

總體來(lái)看，各家基金公司普遍選擇了業(yè)績(jī)較好的養(yǎng)老FOF作為首批個(gè)人養(yǎng)老金基金。

大比拼：穩(wěn)健產(chǎn)品占比近半

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，首批公告的40只個(gè)人養(yǎng)老金Y份額基金分為兩大類(lèi)：養(yǎng)老目標(biāo)日期基金18只、養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金22只。

在18只養(yǎng)老目標(biāo)日期基金中，2030是3只、2035是5只、2040是4只、2043是1只、2045是2只、2050是3只。

在22只養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中，穩(wěn)健養(yǎng)老FOF（權(quán)益資產(chǎn)0-30%）是18只；平衡養(yǎng)老三年持有期（權(quán)益資產(chǎn)30%-60%）是4只。

總體來(lái)看，首批個(gè)人養(yǎng)老金基金中，“穩(wěn)健養(yǎng)老FOF”的數(shù)量多，達(dá)18只，占首批個(gè)人養(yǎng)老金基金總數(shù)40只的45%。

值得一提的是，“穩(wěn)健養(yǎng)老FOF”基金在養(yǎng)老產(chǎn)品中權(quán)益資產(chǎn)配置比例低，僅0-30%（注：各基金選擇比例不同），波動(dòng)較低，收益也較低，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，目前推出的首批個(gè)人養(yǎng)老金基金中，基金公司更傾向于推薦風(fēng)險(xiǎn)較小，波動(dòng)較低，同時(shí)鎖定期較短，一般為一年鎖定期的產(chǎn)品。

那么，基金公司特別重視的“穩(wěn)健”產(chǎn)品表現(xiàn)如何？

首批個(gè)人養(yǎng)老金基金中有18只“穩(wěn)健養(yǎng)老FOF”，其中11只成立年限為3年多。由于市場(chǎng)上早一只養(yǎng)老FOF基金成立于2018年9月，迄今也僅4年2個(gè)月，也就是說(shuō)此次基金公司推薦的“穩(wěn)健”產(chǎn)品大多選擇了成立時(shí)間長(zhǎng)的一批有3年以上中期業(yè)績(jī)的產(chǎn)品。

從中期業(yè)績(jī)來(lái)看，表現(xiàn)好的是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年，年化收益7.35%（注：收益截至2022年三季度末，下同）（成立3.55年，總收益27.59%）。

緊隨其后的是中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老一年，年化收益5.44%（成立3.52年，總收益19.74%）；廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年，年化收益5.34%（成立3.88年，總收益21.65%）；建信優(yōu)享穩(wěn)健養(yǎng)老一年，年化收益5.02%（成立3.78年，總收益19.7%）。

另外，首批個(gè)人養(yǎng)老金基金中有7只“穩(wěn)健”產(chǎn)品成立時(shí)間少于3年，其中6只在1.3年以內(nèi)，它們總收益基本在0上下浮動(dòng)。如果考慮到近一年A股出現(xiàn)較大回調(diào)，大部分配置了權(quán)益資產(chǎn)的基金都是負(fù)收益，那么僅就短期業(yè)績(jī)來(lái)看，這批基金的表現(xiàn)已是相當(dāng)好了。

個(gè)人養(yǎng)老金基金有4只“平衡養(yǎng)老FOF”產(chǎn)品，表現(xiàn)好的兩只是：萬(wàn)家平衡養(yǎng)老三年(FOF)，年化收益5.55%（成立3.56年，總收益20.46%）；博時(shí)頤澤平衡養(yǎng)老三年，年化收益5.14%（成立3.21年，總收益16.77%）。

首批個(gè)人養(yǎng)老金基金中，有18只養(yǎng)老目標(biāo)日期基金，總體來(lái)看，業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。

其中，截至2022年9月30日（下同），有5只基金成立以來(lái)的年化收益率在10%以上，華夏養(yǎng)老2045三年A為12.73%（成立3.59年，總收益51.77%），嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年（成立3.55年，總收益49.69%），中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年A（成立4.09年，總收益53.11%），中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050五年A（成立3.51年，總收益40.38%），嘉實(shí)養(yǎng)老2030三年（成立3.27年，總收益36.74%）。

當(dāng)然，由于養(yǎng)老FOF基金的成立時(shí)間不同，它們各自經(jīng)歷了不同市場(chǎng)周期，此外，風(fēng)險(xiǎn)定位不同也造成權(quán)益資產(chǎn)配置比例不同，收益也不同，因此并不能僅憑收益高低來(lái)簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)首批養(yǎng)老金基金的優(yōu)劣。

痛點(diǎn)難點(diǎn)

基金公司在個(gè)人養(yǎng)老金基金的發(fā)展上，也面對(duì)著許多難題。

一位大型基金公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的高層則坦言，目前個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展大的問(wèn)題在于，“負(fù)債端跟資產(chǎn)端之間的久期不匹配”。

他解釋?zhuān)凹僭O(shè)你每年不允許個(gè)人養(yǎng)老金基金虧損，個(gè)人養(yǎng)老金基金配置的權(quán)益資產(chǎn)比例就比較低，導(dǎo)致終長(zhǎng)期的均值回報(bào)率就會(huì)比較低，邏輯上這樣的投資是愧對(duì)了個(gè)人養(yǎng)老金20-30年的負(fù)債久期?！?/p>

上述基金公司高層人士指出，個(gè)人養(yǎng)老金面對(duì)的大難點(diǎn)和痛點(diǎn)，其實(shí)也是年金經(jīng)歷過(guò)的問(wèn)題。

我國(guó)養(yǎng)老金保險(xiǎn)體系有三大支柱，第一支柱是由政府主導(dǎo)建立的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，主要包括職工養(yǎng)老保險(xiǎn)和居民養(yǎng)老保險(xiǎn)；第二支柱是由企事業(yè)單位發(fā)起的職業(yè)養(yǎng)老金，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。第三支柱則為居民個(gè)人自愿購(gòu)買(mǎi)的、由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供的個(gè)人養(yǎng)老金。

上述基金公司高層人士表示，在實(shí)際操作中，企業(yè)年金投資一般要求當(dāng)年不虧損，這使得受托機(jī)構(gòu)投資時(shí)配置的權(quán)益資產(chǎn)比較低，比如以前只有10%左右的權(quán)益資產(chǎn)，雖然當(dāng)年不虧損，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，年金長(zhǎng)期的均值回報(bào)率相對(duì)比較低。

“其實(shí)大家對(duì)年金遇到的這個(gè)問(wèn)題都很糾結(jié)?！鄙鲜龌鸸靖邔尤耸空f(shuō)，養(yǎng)老金的投資時(shí)間，30歲的人有30年，40歲的人有20年，養(yǎng)老金長(zhǎng)達(dá)20-30年的久期負(fù)債，本質(zhì)上養(yǎng)老金應(yīng)該權(quán)益?zhèn)}位更高一些，比如權(quán)益?zhèn)}位接近50%，事實(shí)上海外養(yǎng)老金一般都會(huì)配置較高的權(quán)益?zhèn)}位，長(zhǎng)期投資均值回報(bào)率才會(huì)更高。

上述基金公司高層人士認(rèn)為目前養(yǎng)老金投資的大問(wèn)題在于，“因?yàn)橥顿Y人覺(jué)得養(yǎng)老金產(chǎn)品每年都不能虧損”，他指出投資人的認(rèn)知需要改變，“如果不改變這種觀念，養(yǎng)老金長(zhǎng)期的回報(bào)率不會(huì)很高?！?/strong>

他指出，個(gè)人養(yǎng)老金投資要注意兩點(diǎn)：一是在慎重選擇的基金經(jīng)理和有實(shí)力基金公司產(chǎn)品的前提下，養(yǎng)老金可選擇投資較長(zhǎng)鎖定期產(chǎn)品，如5年或10年的鎖定期的產(chǎn)品，即使是投資開(kāi)放式基金，投資人也應(yīng)該長(zhǎng)期持有；二是選擇的養(yǎng)老金產(chǎn)品跟年齡有關(guān)，年輕人的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品應(yīng)該配置權(quán)益?zhèn)}位比較高，允許當(dāng)年虧損，但是接近六十歲退休年齡時(shí)，權(quán)益?zhèn)}位就應(yīng)比較低，資產(chǎn)更多配置固收產(chǎn)品，當(dāng)期避免虧損。

一位基金公司養(yǎng)老金部門(mén)的投資總監(jiān)表示，個(gè)人養(yǎng)老金基金發(fā)展應(yīng)加大稅優(yōu)政策力度，以及養(yǎng)老投教宣傳，幫助投資者樹(shù)立長(zhǎng)期養(yǎng)老投資的理念。

廣發(fā)基金也認(rèn)為，養(yǎng)老FOF發(fā)展難點(diǎn)或痛點(diǎn)還是在于如何讓更多投資者認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老FOF在養(yǎng)老投資理財(cái)方面的作用和價(jià)值，并逐步認(rèn)可和接受這一類(lèi)相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較新的產(chǎn)品形態(tài)。

廣發(fā)基金指出，關(guān)鍵在于相關(guān)各方要形成養(yǎng)老投資的投教合力，讓養(yǎng)老FOF在國(guó)民養(yǎng)老事業(yè)中真正發(fā)揮作用并受到認(rèn)可。一方面，要加強(qiáng)投資者的服務(wù)與溝通，正確引導(dǎo)投資者對(duì)合理收益與風(fēng)險(xiǎn)水平的認(rèn)知，幫助投資者樹(shù)立中長(zhǎng)期投資的理念；另一方面，要加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老FOF等的宣傳力度，針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者普遍養(yǎng)老金融儲(chǔ)備意識(shí)不足，專(zhuān)業(yè)認(rèn)知有限的情況下，加強(qiáng)養(yǎng)老金融宣傳力度，喚醒民眾的養(yǎng)老投資意識(shí)。

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本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 羅新雨

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