前沿拓展：溫州有種植牙的嗎
?撰寫 | 菲茲
編輯 | 森淼
“一口牙＝一輛寶馬”？還真不是危言聳聽。
近日，溫州牙科醫(yī)院的實際控股股東中國口腔醫(yī)療集團有限公司向港交所遞交招股書（以下簡稱“溫州牙科醫(yī)院”），擬在香港主板IPO上市。該醫(yī)院種植牙種植體的價格范圍為每顆6000元-16800元，種滿一口牙可能需要花掉18萬-50萬，而新款寶馬1系轎車指導(dǎo)價約為19萬，所以一口牙等于一輛寶馬所言非虛。
據(jù)分析公司弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年營收計算，溫州牙科醫(yī)院是溫州大的民營牙科服務(wù)提供商，分別占溫州民營及整體牙科服務(wù)約24.1%及11.9%的市場份額。招股書顯示，溫州牙科醫(yī)院2017年、2018年及2019年前九個月收入分別為人民幣4817.9萬元、7363.7萬元、6320.9萬元，其中種植牙業(yè)務(wù)貢獻10%左右收入。其余收入則來自口腔綜合調(diào)節(jié)、牙齒正畸、口腔修復(fù)等科室。
第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查顯示，我國高達97%的成人正在遭受口腔困擾。龐大的人口基數(shù)和牙齒患病率，隨之形成一個千億級的廣闊市場，且已誕生出正海生物、通策醫(yī)療等上市公司。此番溫州牙科醫(yī)院赴港IPO，有望成為下一家主營牙科的上市公司。
/ 01 /
“牙醫(yī)”真的暴利嗎？
據(jù)了解，種植牙的價格是口腔服務(wù)中高的，令人望而卻步。目前北京市場上種植牙手術(shù)的成本大概在8000-22000元，具體可拆解為：種植體3500-12000元；種植基臺1500元，牙冠分烤瓷牙300-1000元或全瓷牙1000-2500元；修復(fù)材料1200-2500元；手術(shù)費+麻醉費3000-5000元。以市面上貴的瑞典瓷牙冠為例，有義齒加工廠將其出廠價定為700元左右，而在醫(yī)院安裝一顆這樣的牙冠的報價達到7000到10000元上下。
節(jié)點財經(jīng)（ID：jiedian2018）通過搜索部分公立醫(yī)院的價格發(fā)現(xiàn)，北京大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院種單顆牙的起步價約為1.7萬元；中日友好醫(yī)院約1.1萬元起步，但可根據(jù)患者自身情況購買醫(yī)保。
圖片來源：招股書
牙科的高利潤也體現(xiàn)在溫州牙科醫(yī)院的招股書中，作為溫州地區(qū)大的民營牙科服務(wù)提供商，溫州牙科醫(yī)院一直專注牙科服務(wù)。從溫州牙科醫(yī)院招股書來看，2017年、2018年及截至2019年前九個月，中國口腔醫(yī)療集團的牙科服務(wù)毛利率分別為50.9%、56.2%及55.1%。
數(shù)據(jù)來源：wind
通過對比上市公司通策醫(yī)療的毛利率可以發(fā)現(xiàn)，溫州牙科醫(yī)院毛利率略高于對手，此外，五成以上的毛利率也高于國內(nèi)其他領(lǐng)域醫(yī)療上市公司，可見牙醫(yī)的確是門賺錢的好生意。
圖片來源：招股書
招股書顯示，口腔綜合調(diào)節(jié)是公司大的收益來源，在2017年、2018年及2019年前九個月收入占比分別為33.4%、32.9%及36.6%。目前來看，雖然其種植牙科在醫(yī)院整體營收中占比僅10%左右，但是客單價極高，2019年前九個月共接待就診人數(shù)1080人，單次就診人均支出6355.6元。而該醫(yī)院種植牙種植體的價格范圍為每顆6000元-16800元，換句話說就是幾乎每個來的人都種了一顆牙。
從營收來看，2017年、2018年以及2019年前九個月，溫州牙科醫(yī)院實現(xiàn)營收分別為4817.9 萬、7363.7萬和6320.9萬人民幣，相應(yīng)的凈利潤分別為870.6萬、2256.1萬和1659.5萬人民幣。
但是，如果僅偏安溫州一隅，勢必受到當(dāng)?shù)厝丝谠鏊俚挠绊?。資料顯示，溫州市近五年的增長僅約19萬人。在人口總數(shù)相對穩(wěn)定的情況下，口腔醫(yī)療需求增速并不，所以溫州牙科醫(yī)院開始以溫州為根據(jù)地擴張周圍區(qū)域。
/ 02 /
計劃走出溫州
擴張致負債高企
口腔醫(yī)療屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，對牙科醫(yī)生高度依賴，所以醫(yī)院會想方設(shè)法留住這些醫(yī)生，盡量避免他們出去單干。所以一般都會采取“總院+分院”的模式，即在某個區(qū)域成立一個總院，醫(yī)院和醫(yī)生一起投資，讓醫(yī)生參股成為股東，這個總院在取得一定口碑的業(yè)績后，就可以繼續(xù)擴張分院，分院同樣復(fù)制總院的模式繼續(xù)吸引醫(yī)生參股。
這種模式的核心點就是——復(fù)制。目前溫州牙科醫(yī)院也是采取這樣的擴張方式，招股書也提到，根據(jù)公司董事過往經(jīng)營經(jīng)驗，一家新的牙科診所預(yù)計將需要大約1-2年達到收支平衡，大約需要三至四年才能收回初始投資。
公司目前擁有及運營由四家位于溫州的民營牙科醫(yī)院所組成的牙科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，即溫州醫(yī)院、鹿城醫(yī)院、瑞安分院以及蒼南醫(yī)院。溫州牙科醫(yī)院招股書中詳細闡述了未來的擴張規(guī)劃。其中，公司目前于溫州有兩家新牙科醫(yī)院在建，分別為鹿城兒童醫(yī)院、新溫州主醫(yī)院，投資額分別為3130.6萬元、5764.7萬元人民幣，預(yù)計相繼于2021年三季度、2022年一季度投入運營。
此外，公司還計劃于杭州、寧波、上海等城市尋求收購機會。其中，公司計劃投資3080萬元建立由約15家牙科診所組成的連鎖機構(gòu)，每年將有2至4家新的牙科診所投入運營。而于后實際可行日期，暫并無物色任何特定收購目標(biāo)醫(yī)院。
無論是擴建還是收購，都將使用大量的資金，這使得溫州牙科醫(yī)院負債逐年高企。截至2019年9月30日，公司的流動負債總額與非流動負債總額卻高達8814.2萬元，較2018年12月31日的5101.6萬元增長近 72.76%。同期公司賬上的只有622.2萬元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，相較于巨額的債務(wù)來說簡直杯水車薪。
圖片來源：招股書
快速擴張還可能帶來巨額現(xiàn)金流窟窿，以連鎖品牌拜博口腔為例，公開數(shù)據(jù)顯示2015年至2017年拜博口腔凈虧損分別為6.91億元、7.95億元、7.93億元，三年虧了超20億人民幣。同期，其門店數(shù)量從2015年的135家，增長到2017年的212家，所賺的錢和融資獲得的“輸血”基本都花在了建設(shè)新的醫(yī)院上。盡管2018年拜博口腔僅新增1家門店，但虧損狀態(tài)并未因此得到好轉(zhuǎn)。
道彤投資合伙人鄒國文表示，“在民營牙科領(lǐng)域，成人牙科幾乎沒有門檻，有牙醫(yī)和設(shè)備就足以，可復(fù)制性強，已成紅海市場。因為同質(zhì)化過于嚴(yán)重、腰部和尾部粘性不高，生存會異常艱難?！?/p>
這在一定程度上也道出了溫州牙科醫(yī)院的尷尬，即快速擴張需要大量的資金成本，而不擴張就很難有新的用戶。如何留住精英醫(yī)師、開拓新客源將是溫州牙科醫(yī)院擴張后面臨的新問題。
/ 03 /
瘋狂“牙醫(yī)”背后資本降溫
iiMedia Research(艾媒咨詢)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年中國口腔行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計突破1000億元，但中國的行業(yè)規(guī)模約為美國的八分之一，中國人均口腔消費支出僅有美國的3％。
而國內(nèi)口腔患者人群日益龐大。據(jù)第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查顯示，我國遭受口腔問題困擾的成年人中，97％的成人患有牙結(jié)石，88％的成人患有齲齒，85％的成人有牙齦問題，此外，還有牙齒敏感、口氣問題、牙漬、牙菌斑等一系列問題。
巨大的市場需求，快速“催熟”了國內(nèi)民營口腔醫(yī)療結(jié)構(gòu)。據(jù)調(diào)查顯示，僅2017年-2018年這一時間段，中國民營口腔醫(yī)療機構(gòu)從47033家猛增至54779家，口腔診所擴張已成井噴之勢。
哪里有利潤，哪里就有資本的觸角。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年一年里牙科相關(guān)投資發(fā)生了20余筆，其中金額億元及以上人民幣的有6筆，比較知名的如：泰康人壽20.6億元投資拜博口腔、君聯(lián)資本等機構(gòu)4.5億元參投歡樂口腔B輪融資、達晨財智投資上海美維口腔A輪3億元、源星資本領(lǐng)投馬瀧齒科2.3億元D輪融資、泰康資產(chǎn)戰(zhàn)略投資勁松口腔2億元等等。
與之形成鮮明對比的2019年牙科相關(guān)投資僅發(fā)生6筆融資，無論從數(shù)量上還是總金額上，都有降溫。
讓投資者望而卻步的就是口腔醫(yī)院盈利與“開店”之間的矛盾。除了上述拜博口腔三年虧損超20億人民幣外，新三板上市企業(yè)可恩口腔也處于虧損狀態(tài)，2018年全年可恩口腔虧損超4349萬。此前，奧克斯集團在北京試水投建北京奧克斯口腔醫(yī)院，經(jīng)營一年虧損超過5000萬元，終落得個醫(yī)療團隊全員解散的命運。
圖片來源：招股書
而溫州牙科醫(yī)院雖然沒有虧損，但是純利潤也出現(xiàn)收窄。招股書顯示，報告期內(nèi)溫州牙科醫(yī)院經(jīng)調(diào)整后純利分別為870.6萬元、2267.6萬元、1805.3萬元，經(jīng)調(diào)整后純利率分別為18.1%、30.8%、28.6%。若將2019年前三季度數(shù)據(jù)與前一年同期對比，我們可以發(fā)現(xiàn)，2019年同期的純利和純利率均有所下滑。
相關(guān)專家表示，民營口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)只有通過連鎖化經(jīng)營，降低成本并突出品牌優(yōu)勢，才有可能與行業(yè)巨頭一戰(zhàn)?！八疂M則溢”，開店過快則導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張甚至虧損，開店過慢又有可能影響獲客和營收，如何合理控制擴張的節(jié)奏和門店數(shù)量，是擺在投資者和經(jīng)營者面前的難題。
/ 04 /
總 結(jié)
溫州地區(qū)雖然生活富足，但牙科市場整體天花板可預(yù)見，溫州牙科醫(yī)院想要繼續(xù)對外擴張，將會面臨巨大現(xiàn)金流壓力，而現(xiàn)有牙科醫(yī)院及服務(wù)產(chǎn)生利潤尚不能覆蓋新建工程及醫(yī)院的運維開支，奔赴資本市場進行融資就成了必然選擇。這或許是溫州牙科醫(yī)院急于上市的原因。
目前國內(nèi)口腔市場上參與者眾多，競爭相當(dāng)激烈，溫州牙科醫(yī)院能否把“跑馬圈地”的市場轉(zhuǎn)化為可靠的經(jīng)營利潤仍有待觀察。
免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
拓展知識：溫州有種植牙的嗎
有的患者在種植體植入成活并完成種植義齒修復(fù)一段時間后，表現(xiàn)種植體折斷、松動等其后致使種植失敗情況，這多是因為力學(xué)配置不合理，應(yīng)力集中，不良修復(fù)體所致。因此，種植牙的成功與否，正確的力學(xué)設(shè)計也十分關(guān)鍵。看服務(wù)態(tài)度怎么，拔牙之前不妨多對比幾家口腔醫(yī)院，看看哪個口腔醫(yī)院服務(wù)態(tài)度好，眾所周知，大多數(shù)人在做種植牙的時期特別的緊張，而一家服務(wù)態(tài)度好的牙科醫(yī)院，可以消除顧客的緊張情緒，讓顧客有賓至如歸的感覺，也更值得信賴。
需要明確醫(yī)院是不是專業(yè)、合規(guī)，是不是有工商執(zhí)照等等，能從多個角度確認，通常大概能選擇專業(yè)口腔醫(yī)院，或者是本地知名的口碑醫(yī)院，這樣結(jié)果會比較靠譜一些。
要看牙齒種植的技術(shù)，技術(shù)不一樣，其手術(shù)的靠譜性，療性也不一樣，例如傳統(tǒng)的人工假牙修復(fù)，患者使用一段時間就需要到機構(gòu)更換。專業(yè)口腔醫(yī)院使用種植，減少手術(shù)次數(shù)，下降醫(yī)療費用更為您節(jié)省寶貴時間。 申訴已通過。
還有其他疑惑？想了解更多？可以點擊 【在線咨詢】