前沿拓展：牙博士種植牙技術怎么樣
近日，醫(yī)保局作出回復：根據(jù)規(guī)定，目前各省(區(qū)、市)對眼鏡、義齒、義眼等器具均不納入基本醫(yī)保支付范圍。該回復有緩解了市場對于“萬物可集采”的擔憂，讓投資者重新審視這個賽道的價值。
口腔醫(yī)療服務無疑是一個高景氣度賽道，誕生了不少幾年幾倍的黑馬。今年時代天使港交所上市，引發(fā)資本市場熱捧，發(fā)行價173港元，募資29億港元，超額認購高達2078倍。從股價上看，上市首日暴漲131.79%，盤中高漲幅183%至490港元。市場用腳投票，告訴我們口腔醫(yī)療賽道有多被看好。
而近日，口腔醫(yī)療服務又添新龍頭——牙博士口腔在近期遞表港交所。
牙博士品牌創(chuàng)立于2012年，是中國領先的老牌的口腔醫(yī)療連鎖品牌。招股書披露，牙博士在華東地區(qū)運營31家口腔服務機構，已累計為約430萬的人次提供專業(yè)的口腔醫(yī)療服務。根據(jù)灼識咨詢，就2020年總收入而言，牙博士口腔是華東地區(qū)收入規(guī)模大的中高端民營連鎖口腔醫(yī)療服務提供商、第二大民營口腔醫(yī)療服務提供商。
從業(yè)務范圍和行業(yè)地位來看，牙博士與時代天使同屬于口腔醫(yī)療賽道第一梯隊玩家。按照如今市場對口腔醫(yī)療市場的關注度，作為龍頭的牙博士，能不能復制時代天使的成功，成為下一個暴漲的新股呢？邏輯又是什么？
黃金賽道潛力釋放在即
口腔醫(yī)療賽道的火爆，時代天使功不可沒。這是一家隱形矯治方案供應商，一副國產(chǎn)牙套賣7700元。6月16日，時代天使首日開盤暴漲131%的一幕歷歷在目，開首日市值突破700億港元。沒想到，一顆小小牙齒能夠撐起700億市值。
這其實是顏值經(jīng)濟下的一縷縮影——越來越多90后、00后開始關注自己的牙齒好不好看，而矯正牙齒一筆費用動輒就三五萬，價格相當昂貴。正如眼科能夠誕生眾多上市公司，口腔醫(yī)療也正在撐起一個個IPO。
2020年底，口腔連鎖企業(yè)恒倫醫(yī)療遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(后撤回)；2021年初，小白兔口腔遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請；6月，家鴻口腔恢復上市審核；7月1日，瑞爾齒科母公司瑞爾集團有限公司向港交所主板提交上市申請。
口腔醫(yī)療服務市場主要有兩大成長邏輯：1、老齡化帶來口腔醫(yī)療需求，社會人口結構的變化導致牙齒缺失和牙科疾病等發(fā)病率大幅上升，市場前景的確定性較高；2、受益于健康意識與美學意識的加強，以及人均可支配收入和支付能力的提升。
在老齡化與消費升級的雙重影響下，口腔醫(yī)療服務市場的滲透率正快速提高，推動市場較快增長。據(jù)灼識咨詢報告，中國口腔醫(yī)療服務市場從2015年的923億元(單位：人民幣，下同)增長至2020年的1,628億元，復合增速達12.0%，且有望在2030年突破五千億元。而口腔醫(yī)療服務市場的增長主要由民營口腔醫(yī)療機構，尤其是民營連鎖口腔醫(yī)療機構主導?？梢哉f，口腔醫(yī)療服務賽道成長潛力大，雪厚坡長。
資料來源：中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，灼識咨詢報告
站在顏值經(jīng)濟和消費升級的風口上，口腔醫(yī)療賽道正迎來大爆發(fā)，一個個獨角獸和IPO正在誕生。尤其時代天使的成功讓市場對口腔醫(yī)療賽道的熱情高漲，下一個時代天使也許很快就會出現(xiàn)。
而在口腔醫(yī)療服務市場中，牙博士與競爭對手選擇的細分賽道有所不同，有兩個顯著特征：一，牙博士選擇先聚焦深耕于華東市場，并未來計劃通過不同地域逐個擊破，終走向全國市場。這也是行業(yè)公認為穩(wěn)健、快速及有的發(fā)展方式，深耕區(qū)域亦為牙博士帶來了高于行業(yè)的收入水平及盈利能力；二，牙博士立足中高端市場，種植、正畸業(yè)務收入占比過半，能夠抓住顏值經(jīng)濟和消費升級的巨大風口。
牙博士深耕于華東地區(qū)，就2020年總收入而言，是華東地區(qū)大的中高端民營連鎖口腔服務提供商。華東市場人均可支配收入位居地理區(qū)位第一，得益于較高水平的可支配收入及良好的民營口腔接受度，華東的牙科服務市場快速發(fā)展，并成為中國大的口腔服務市場(2020年占口腔服務市場近39%的份額)。2015年-2020年，華東地區(qū)口腔服務的市場規(guī)模由346億元增加至628億元，復合年增長率為12.7%，預計到2030年將達約2,125億元。根據(jù)灼識咨詢報告，華東地區(qū)的中高端口腔服務項目滲透率仍有很高的提升空間。以種植牙為例，2020華東地區(qū)每萬人進行種植牙調(diào)節(jié)的人數(shù)約25人，遠低于韓國每萬人約630人進行種植牙調(diào)節(jié)的平均水平。
此外，牙博士的中高端口腔服務(以種植、正畸為主)的收入占比保持在65%以上，業(yè)績記錄期內(nèi)該占比在中國大型口腔醫(yī)療服務集團中一直位居第一。如果說牙齒賽道是資本市場上的一頂皇冠，“種植”和“正畸”一定是其中亮的兩顆明珠。首先，種植和正畸是口腔醫(yī)療服務中的高值項目，客單價在萬元級別，遠遠高出修復、根管調(diào)節(jié)、復雜拔牙等客單價在千元級別的項目。再者，這兩個市場是增長快的口腔醫(yī)療細分賽道，共同推動中高端民營口腔醫(yī)療市場的迅猛發(fā)展。根據(jù)灼識咨詢，2015年-2020年，中國中高端民營口腔醫(yī)療行業(yè)的市場規(guī)模從44億元增長至143億元，年復合增長率高達26.6%，遠超過12.0%的行業(yè)平均增速。
牙博士聚焦于口腔醫(yī)療服務領域的黃金細分賽道。市場已經(jīng)到了爆發(fā)的前夕，潛力有望迎來快速釋放。
牙博士迎來高速擴張，下一個時代天使
的醫(yī)療服務連鎖企業(yè)是良好單體經(jīng)營和良好規(guī)?；?jīng)營的統(tǒng)一體。良好的運營管理、優(yōu)質(zhì)的品牌、充足的醫(yī)生資源是連鎖醫(yī)療服務集團下單體醫(yī)療機構競爭力的核心，也是不可或缺的發(fā)展引擎；在單體醫(yī)療機構的基礎上，彼此之間聯(lián)動形成品牌應，繼而形成規(guī)模優(yōu)勢。
全流程的精益管理、標準化的運營體系
牙博士在“供應鏈管理-獲客-診療-醫(yī)療質(zhì)量控制-客戶服務”的全鏈條核心經(jīng)營環(huán)節(jié)中實施專業(yè)化分工，實現(xiàn)精益管理，即以精細化運營創(chuàng)造價值的管理模式。在此基礎上，公司取得了行業(yè)領先的經(jīng)營率，推動盈利能力快速攀升。2018年以來，公司毛利率水平均高于52%，遠超行業(yè)平均水平，位居龍頭地位。
牙博士旗下蘇州姑蘇牙博士口腔門診部有限公司(簡稱“姑蘇機構”)是中國大陸取得國際醫(yī)療衛(wèi)生機構認證聯(lián)合委員會(JCI)認證的口腔醫(yī)療服務機構，代表了醫(yī)院服務和醫(yī)院管理的高水平，也是世界衛(wèi)生組織認可的認證模式，牙博士在集團內(nèi)部踐行JCI的運營標準，其標準化運營體系受到客戶與合作方的高度認可。目前牙博士已成為16家國際保險公司直付指定口腔醫(yī)療機構，處于行業(yè)領先水平。
可復制的商業(yè)擴張模式
通過深耕華東地區(qū)口腔醫(yī)療市場近十年，牙博士積累了強大的運營能力和豐富的門店擴張經(jīng)驗?；诮y(tǒng)一高的集團化管理以及對于華東地區(qū)口腔服務市場的深刻認知，公司快速拓展經(jīng)營布局，目前已在華東地區(qū)擁有多達31家口腔服務機構。通過集團高的平臺化管控能力賦能口腔服務機構的標準化運營，大幅提高了擴張，牙博士已形成具備可復制性的商業(yè)擴張模式。
良好品牌口碑
醫(yī)療機構口碑和品牌形象的建立需要長時間積累。作為早布局中國華東地區(qū)的民營連鎖齒科品牌之一，經(jīng)過近十年的精益管理和快速發(fā)展，牙博士在華東地區(qū)打造了良好的品牌形象，并在當?shù)負碛休^高的知名度，成為華東地區(qū)的口腔服務龍頭企業(yè)。
民營連鎖醫(yī)療是一門“慢生意”，經(jīng)過時間洗禮和競爭淘汰留下來的龍頭企業(yè)，才擁有扎實的品牌護城河。
的醫(yī)生團隊
醫(yī)生是整個口腔醫(yī)療服務體系的核心?？谇会t(yī)生從業(yè)壁壘高、培養(yǎng)年限長、流動率高，一直存在較大供給缺口。因此，專業(yè)水平較高、梯隊建設完備、高粘度的醫(yī)生團隊是連鎖民營口腔醫(yī)療服務機構重要的資源。
從數(shù)據(jù)來看，牙博士能夠吸引、培養(yǎng)和留住牙科醫(yī)生。牙博士擁有一支平均從業(yè)年限為6年、由373名經(jīng)驗豐富的牙醫(yī)組成的專業(yè)醫(yī)療團隊。其中，15.3%以上醫(yī)生擁有10年以上的從業(yè)經(jīng)驗；主治以上(包含)職稱人數(shù)為98名，副主任職稱以上(包含)人數(shù)為15名。醫(yī)生團隊中比比皆是中華口腔醫(yī)學會口腔正畸專業(yè)委員會委員、中華口腔醫(yī)學會民營口腔醫(yī)療分會委員、中國老年保健協(xié)會常務委員、江蘇省口腔醫(yī)學會口腔正畸學專業(yè)委員會委員等，醫(yī)生亦取得諸多國內(nèi)賽事獲得優(yōu)異賽績。牙博士的醫(yī)生團隊的專業(yè)性和穩(wěn)定性保持業(yè)內(nèi)領先。
全流程的精益管理、標準化的運營體系、可復制的商業(yè)擴張模式、品牌知名度、的牙醫(yī)團隊，意味著長年優(yōu)質(zhì)服務，進而帶來大量忠實患者基礎。體現(xiàn)在牙博士的身上，表現(xiàn)為診療人次增長快，獲客能力強，以及客戶粘性較高。
首先，目前，集團已服務患者近430萬人次，而患者的數(shù)量保持高速增長。報告期內(nèi)，牙博士服務的患者數(shù)量每年以27%的速度復合增長。
此外，牙博士擁有較高的客戶滿意度和高客戶忠誠度。自公司內(nèi)部客戶滿意度評價系統(tǒng)啟用(2019年3月)以來，牙博士的客戶滿意度高達98.50%，客戶投訴率僅為0.01%；相應的，客戶的粘性較高，并處于逐年攀升的趨勢。2021年上半年，牙博士客戶的復購率達49.1%，相較于2020年全年的水平再大幅提升3.8個百分點。此外，通過現(xiàn)有患者的推薦而獲得的新患者數(shù)量越來越多。根據(jù)招股書，客戶轉(zhuǎn)介紹率高達23%，就診患者中的推薦客戶占比達10%。潛在客戶的高轉(zhuǎn)化率表明，公司與忠實用戶群體之間建立了長期信任關系。
事實上，經(jīng)營單體口腔醫(yī)療機構容易，但經(jīng)營連鎖品牌需要克服重重阻礙，因此鮮有民營口腔連鎖品牌能跑出來。牙博士構筑起深厚護城河以及高標準的體系化運營，正是其能成為第一梯隊玩家、首先享受行業(yè)發(fā)展紅利的原因。
營收盈利爆發(fā)增長，牙博士成長進一步加速
我們換個角度來看。具備高競爭力的玩家，往往具備高的運營益以及高成長性。
筆者認為，的牙科專業(yè)醫(yī)院會具備以下特點：
1、高客單價、高周轉(zhuǎn)率、高利潤率，從而具備領先盈利能力強；
根據(jù)招股書，2020年度，牙博士的單牙椅就診人次為2,088人次、單牙椅產(chǎn)出為人民幣210萬元、單醫(yī)生產(chǎn)出為人民幣240萬元、平均單服務機構收入為人民幣3,090萬元，整體運營率在我國連鎖口腔醫(yī)療服務提供商中位居第一。
相應地，牙博士具備領先的盈利能力。2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，牙博士的毛利率水平分別為52.7%、53.8%、55.5%及54.7%?？梢钥吹?，牙博士保持穩(wěn)定的毛利率，且毛利率水平遠高于同行業(yè)平均水平。
高盈利水平不僅得益于牙博士中高端的市場策略，還得益于牙博士較高的新設單店培育率。牙博士新設口腔服務機構在1年內(nèi)可完成培育期，單店平均年收入可達到人民幣1,000萬元；平均而言，單店可在5年進入成熟期，單店的平均年收入可達到人民幣4,000萬元。整體來看，平均盈虧平衡時間為6.4個月，平均單店收回投資時間為21.5個月，高于口腔服務行業(yè)平均水平。
2、快速成長的業(yè)績，處于成長快車道
就像第二部分所提及，牙博士經(jīng)歷了多年的積累，在高運營、品牌塑造、人才培養(yǎng)等方面成功。在此基礎上，牙博士通過平臺化賦能新店，快速輸出成熟機構的成功經(jīng)驗，公司具備極高可復制性的商業(yè)擴張模式。在成熟的擴張模式之下，牙博士快速擴大服務網(wǎng)點的覆蓋范圍、數(shù)量，帶來了可觀的收入增速，進一步推動品牌價值和影響力的提升。
2020年由于疫情的影響，大量的口腔醫(yī)療機構都經(jīng)歷了一段時間的停業(yè)，因此2020年口腔醫(yī)療行業(yè)普遍出現(xiàn)收入的回落，剔除2020年的財務數(shù)據(jù)比較客觀。從就診人次來看，2019年牙博士的調(diào)節(jié)人次近546,000，同比增長約42%；2021年上半年，牙博士的調(diào)節(jié)人次為318,000，同比大幅增長約73%。
相應地，收入亦取得快速增長。2019年，牙博士實現(xiàn)收入人民幣8.71億元，同比增長37.9%；2020年受疫情影響，收入存在小幅度下滑；而進入2021年上半年，牙博士重回成長快車道，實現(xiàn)收入5.07億元，同比增長高達63.6%。
牙博士遞表上市的大動作，被外界解讀為是在為全國化的擴張做準備。
值得注意的是，連鎖醫(yī)療機構的發(fā)展路徑通常是由區(qū)域集中向跨區(qū)域，其中資本運作能力是關鍵因素。牙博士開啟上市進程，意味著為其快速擴張打下重要的基礎。
牙博士在招股書中亦披露，公司將在進一步鞏固和發(fā)展華東地區(qū)的龍頭地位和競爭壁壘的基礎上，以長三角為支點，逐步覆蓋全國。牙博士計劃于未來三年，在全國地域每年新增10-20家口腔服務機構，通過高速輸出成功經(jīng)驗，全國范圍內(nèi)拓展市場。
顯然，牙博士要想在全國范圍內(nèi)做得更大更強，IPO對其而言正是重要的拐點。
隨著上市進程的推進，牙博士即將進入成長新階段。高景氣度的口腔醫(yī)療服務市場會孕育出第二個時代天使嗎？讓我們拭目以待。
拓展知識：牙博士種植牙技術怎么樣
不怎么樣。建議去正規(guī)公立醫(yī)院檢查調(diào)節(jié)
不要去非公立三甲醫(yī)院，
風險太大
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