前沿拓展：種植牙可以用的美容儀
復星系公司近來大放異彩。
6月13日，復宏漢霖將在研生物類似藥HER2和RANKL單抗大中華區(qū)以外的權益以不超過3.65億美元的總包授出給Organon，刷新了不少人對于生物類似藥產(chǎn)品的認知。
而同在港股的另一家復星系醫(yī)美上市公司——復銳醫(yī)療科技，也漸漸有低估且被市場挖掘之勢。
01 復銳醫(yī)療科技，當之無愧的細分龍頭
復銳醫(yī)療科技是領先的能量源醫(yī)療美容器械供應商，有自主研發(fā)、設計以及生產(chǎn)的能力。目前，復銳醫(yī)療科技基于能量源設備的研發(fā)積累衍生出了醫(yī)美、生美、微創(chuàng)醫(yī)美三大業(yè)務矩陣，同時進軍注射填充、牙科、個護領域，構建醫(yī)美生態(tài)大平臺。
其中，能量源設備為收入的主要貢獻源，2021年占全部收入的88％，公司面對的客戶主要是醫(yī)美診所、整形醫(yī)院、連鎖醫(yī)美機構等，主要的市場為北美（38％）、亞太（29％）、歐洲（18％）三大區(qū)，次要市場為拉丁美洲（5％）、中東及非洲（10％）
目前，公司負盛名的核心基石是Accent、Harmony、Soprano三大系列產(chǎn)品，三者合計收入占比超過了公司營收的70％。
1、Accent系列：國內又叫“熱拉提”，該系列產(chǎn)品經(jīng)歷4次迭代，主要用于面部、身體的皮膚緊致和塑形，其主要的競品是熱瑪吉、黃金微針等。
相比于大家熟知的熱瑪吉，熱拉提主要的特點在于其是“超聲波、射頻結合”的產(chǎn)品，同時熱拉提具有性價比高、熱損傷小、調節(jié)深度控制靈活、遠期調節(jié)果好等優(yōu)點。
據(jù)下游醫(yī)美機構的調查訪問，熱瑪吉一般會推薦客戶做為年度調節(jié)，單次能量較高，熱拉提需要不斷疊加能量以達到足夠的溫度實現(xiàn)緊致提升，更適合被定義為維養(yǎng)項目，兩者搭配使用抗衰果，所以并不是二選一的關系。
且近年來熱瑪吉的市場熱度有下滑趨勢，探頭是需要頻繁更換的，耗材成本極高，對于機構來說更傾向于推薦客戶做熱拉提。熱瑪吉本身大的優(yōu)勢在于可以作用于眼部，但熱拉提2.0版本也出了專門針對眼部精細部位的探頭，改良了以往不能做眼部的問題。熱瑪吉另一個被大家詬病和擔憂的問題是假貨過多，市面上流動的熱瑪吉假貨占了近80％，其主要原因有二：熱瑪吉四代是有三類械證的但五代沒有，而現(xiàn)客戶都傾向于做五代，一些黑醫(yī)美機構可能會用假機器；熱瑪吉耗材成本過高，很多機構難以承擔，但需求很旺盛，所以又鋌而走險用假貨。熱拉提全線都有三類械證，且假貨管控嚴格，熱拉提的價位對于多數(shù)機構來說是足以承受的，目前更受青睞的。
2、Harmony系列：Harmony系列為多功能激光應用平臺，一臺主機配多種手具使用。
新一代產(chǎn)品Harmony XL PRO為一臺主機搭配20多種手具，可以產(chǎn)生多種不同的激光、超聲波，可用于超過65種FDA認證適應癥（如嫩膚、膚色不均、祛痘印等）。
Harmony系列已經(jīng)覆蓋了激光美容市場的熱門品種。
據(jù)前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)，按照激光美容儀產(chǎn)品的不同應用，可分為CO2激光美容儀、激光美容儀、調Q激光美容儀和點陣激光美容儀四種。
市場認可度高的是調Q激光美容儀器，市場規(guī)模占比高達34.28％，激光美容儀在其高成本和高應用需求的促進下規(guī)模占比位居第二達27.19％，點陣激光美容儀和CO2激光美容儀的規(guī)模占比均低于20％。
Harmony的Clearlift模塊則屬于調Q激光，其他模塊也覆蓋了點陣激光項目。
3、Soprano系列：激光脫毛實際上是光電類醫(yī)美中受歡迎的項目。
Soprano系列是冰點脫毛概念推出者，2014年推出的Soprano ICE產(chǎn)品將傳統(tǒng)單波長激光革新至三波長激光，此后系列在此基礎上迭代，同一個端頭中可同時輸送三種波長的激光，同時靶向毛囊組織中的不同結構，大幅提高脫毛率；此外，后續(xù)產(chǎn)品系列還通過優(yōu)化加熱方式控制溫度冷卻皮膚，提高調節(jié)舒適度。
目前，科醫(yī)人的月光真空脫毛是Soprano大的競爭對手，在Soprano與科醫(yī)人的頭對頭數(shù)據(jù)顯示，療和舒適度與對手無顯著差異?；谑袌鼋嵌瓤紤]，Soprano是更具性價比的選擇。
2021年三大旗艦系列均有高速增長，Harmony同比增長116％，Accent系列同比增長70％，Soprano系列同比增長71.4％。
02 來自光電設備的行業(yè)增長共振
據(jù)弗若沙利文測算，輕醫(yī)美市場規(guī)模在過去5年以25％的復合增速增至773億（占比提升11pct至50％），其中光電類及其他項目市場規(guī)模約為374億，預計未來5年將保持21％的復合增速增至954億。
有理由相信，隨著我國醫(yī)美滲透率不斷提高，非手術類占比不斷提升，尤其是光電類項目的不斷普及，行業(yè)增速會帶動公司核心產(chǎn)品（Accent、Harmony、Soprano系列）的不斷放量，中國部分的收入保持較高速增長。
且公司把以中國為主的亞太地區(qū)放在重要的戰(zhàn)略地位，2021年亞太地區(qū)收入增長95.3％，未來會繼續(xù)保持高增。
另一大市場北美市場的情況也可觀。
據(jù)美國美容整形協(xié)會估計，僅在美國，2019年消費者就在總計超過450萬例外科和非外科（主要指光電類）美容醫(yī)療程序上花費了超過80億美元。根據(jù)美容醫(yī)療機構Data Bridge Market Research的數(shù)據(jù)，從2019年到2026年，市場預計將以約12％的復合年增長率增長。
復銳有的產(chǎn)品矩陣，且不斷推陳出新，善于捕捉市場需求尤其是Z世代的需求，新產(chǎn)品大多也是先在北美地區(qū)上市，故有望追趕市占率更大的廠商如賽諾秀，保持高于行業(yè)增速的速度增長。其余市場如拉美、中東地區(qū)，滲透率也都有很大提升空間。
03
商業(yè)模式的改進：索塔醫(yī)療“設備+耗材”盈利模式值得借鑒
2022年2月熱瑪吉母公司索塔醫(yī)療向納斯達克遞交了招股書，索塔醫(yī)療是知名的醫(yī)美設備廠商，據(jù)公司2020年和2021年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，營收分別有83.3％、77.8％來自于熱瑪吉。
熱瑪吉是射頻類醫(yī)美設備，其有獨特的調節(jié)探頭加熱皮膚的層的筋膜層，通過誘發(fā)機體的創(chuàng)傷愈合反應，使層的膠原蛋白收縮并重構膠原支架，終起到提拉除皺的果。
同時由于熱瑪吉調節(jié)過程中被加熱部位高達60-70度，調節(jié)探頭采用冷噴技術防止表皮燙傷，另外還使用了特制的Kapton覆膜（易破損）保持能量均衡，所以熱瑪吉探頭均為一次性耗材。
2020年前三季度和2021年前三季度，索塔醫(yī)療來自探頭和其他消耗品的收入分別為1.56億美元和1.1億美元，公司在招股書中也提到：耗材收入占比提升，是帶動公司毛利率增長的主要原因。
反觀復銳醫(yī)療科技，目前仍然以設備系統(tǒng)銷售為主，其商業(yè)模式需要時間改良和蛻變。2020-2021年，公司耗材收入分別為3.2百萬美元、5.1百萬美元，增長迅速，但營收占比僅1.7％。
2022年3月，復銳醫(yī)療科技向北美市場推出AlmaTED、全光譜大麻二酚敏感肌解決方案CBD+ Professional Skincare Solution？兩款產(chǎn)品，前者是利用聲波和強大氣壓改良血流達到毛發(fā)養(yǎng)固的果，同時搭配了合作開發(fā)的防脫藥物作為耗材銷售；后者針對的則是敏感肌市場，臨床證明能改良皮膚發(fā)紅并舒緩敏感肌膚表層；以上兩款均為耗材型產(chǎn)品。
04 未來展望：多條增長曲線，業(yè)績持續(xù)增長有望
1、醫(yī)美注射板塊收獲期將近
復銳在注射、填充領域布局了透明質酸鈉溶液、長、等產(chǎn)品，有望在23-24年上市。
重點產(chǎn)品在于定位高端的長RT002，無論從成分、工藝和果與相比，都有較大的差異性，主要體現(xiàn)在不含人血/動物白蛋白，更不易過敏；果保持時間更長，且可常溫儲存，無需冷鏈運輸，對于下游醫(yī)美機構而言也是更好的選擇。
另外，RZL012也有望成為未來公司的潛在爆品，目前在中國還沒有經(jīng)過CFDA認證，該產(chǎn)品有望成為國內第一款產(chǎn)品。
2、打開C端市場，推出家用美容儀
2022年公告推出家用美容儀品牌LMNT，在中國和以色列同步上線，第一款產(chǎn)品LMNT one已上線天貓國際。
據(jù)GFK研究報告，2021年中用美容儀市場銷售額約超86億元，且中用美容儀市目前場滲透率不足4％，市場仍有較大發(fā)展空間。
復銳旗下品牌LMNT，大的優(yōu)勢在于與院線產(chǎn)品熱拉提、超光子同源，有天然的品牌認可力，營銷上會更容易獲取信任。并且從技術上它也具備更為硬核的實力，有望從口碑上打破后發(fā)劣勢。
除了線上銷售，復銳還會積極使用院線渠道以及復星資源（旗下酒店、美容院、spa等）進行推廣，相較于其他品牌絕大多數(shù)都在線上營銷，LMNT會獲得更高的利潤，先一步搶占線下市場。
2022年，公司先推廣一款LED照燈美容儀，后續(xù)還會上線熱拉提同源的射頻美容儀，公司指引2023年能占到收入的10％，不斷占據(jù)市場份額后，預計會給公司帶來更多經(jīng)常性收入。
3、醫(yī)美+牙科+生美共振，形成閉環(huán)
2021年復銳已完成對復星牙科的收購并整合了數(shù)字牙科平臺，2022年又對瑞克布朗投資了3500萬人民幣，持有瑞克布朗23.2％股權。
瑞克布朗是一家計算機輔助美學設計、修復產(chǎn)品以及獨特貼面專用材料制造商和創(chuàng)新生物玻璃開發(fā)商。公司收購復星牙科、投資瑞克的目的是為了醫(yī)美業(yè)務閉環(huán)的完整，美容齒科是醫(yī)美中不可或缺的一環(huán)，美麗的笑容和一口整齊、潔白的牙密不可分。美容齒科的需求幾年在不斷攀升，且數(shù)字化牙科也是未來的趨勢，數(shù)字化會將正畸、種植牙、牙齒貼面等齒科美容項目變得更便捷化、大眾化。
生活美容是維持美麗狀態(tài)的重要一環(huán)，專業(yè)的院線醫(yī)美也不能每天都做，想時刻保持好的狀態(tài)必須靠日常生活的美容。那么家用美容儀以及可搭配使用的護膚品則彌補了這一空缺。
由此看來，未來公司的業(yè)務將形成商業(yè)閉環(huán)，覆蓋了終端消費者幾乎需求。終端消費者到醫(yī)美機構會做長期的院線醫(yī)美調節(jié)規(guī)劃，術后還可購買專業(yè)的CBD護膚品或者家用美容儀進行日常護理；當面部狀況改良后，如有需要還可進行數(shù)字化美容齒科，獲得美麗笑容。同樣的，被KOL種草后購買家用美容儀的消費者，也可通過進一步了解去嘗試Alma的醫(yī)美項目，以獲得更大的改良。
事實上，不僅需求產(chǎn)生了閉環(huán)，復銳的化戰(zhàn)略使得他們在研發(fā)、銷售上也形成了共振，比如瑞克布朗的玻璃瓷塊可以借助Alma的研發(fā)中心研發(fā)出新的美容齒科產(chǎn)品，同時也可借助Alma在布局的營銷網(wǎng)絡進行組合銷售。
結語：2021年底，控股股東復星醫(yī)藥增持了復銳的股份，能從公司的發(fā)聲頻率和動作感受到，未來復星醫(yī)藥可能還會有更多資源傾斜或者增持行為，有利于復銳醫(yī)療的長遠發(fā)展。
截至今日收盤，公司市值不到47億人民幣，對應2021年靜態(tài)市盈率只有20倍出頭，考慮到醫(yī)美行業(yè)整體的估值溢價和公司的業(yè)績增長，顯然被低估了。
本文源自瞪羚社
拓展知識：種植牙可以用的美容儀
種植牙和真牙不一樣，牙齒有神經(jīng),而種植體是金屬的,沒有神經(jīng)。從臨床上來看,使用也有-定的不同。天然牙周圍還有-層膜叫牙周膜，牙周膜是-種纖維結締組
織，纖維結締組織有彈性,在咀嚼的時候牙齒可以下陷，松開牙齒后慢慢恢復到原先
位置。
種植牙與骨組織之間是骨性結構，沒有纖維結締組織，如果出現(xiàn)纖維結締組織種植體
是松動的、脫落的，是失敗的狀態(tài)。從臨床應用來看，種植體由于沒有纖維結締組織
結構，在使用上肯定不一樣,還沒有神經(jīng)，使用也不同。所以在臨床上種植牙的使用
和天然牙的使用不-樣，在咀嚼上也是進行相應的處理。如種植牙上面的牙冠進行調
(牙合)的時候，給上面的天然牙輕微的接觸，甚至脫開,為了避免天然牙周圍的彈性
纖維。如果緊密接觸，在咀嚼的過程中，天然牙所承受的咬合壓力是以往的咬合壓勱
的兩倍，容易造成咬合創(chuàng)傷。
有的，其實從外觀來看，種植牙和真牙確實沒什么區(qū)別的，我就是用的Astra，種植完成后習慣了一兩周就適應了，使用上也還好，吃東西也不用擔心
種植牙和真牙不一樣，牙齒有神經(jīng)，而種植體是金屬的，沒有神經(jīng)，從臨床上看使用有一定的不同，天然牙周圍還有一層膜叫牙周膜，牙周膜是一種纖維結締組織，纖維結締組織有彈性。
Astra種植體具有能牢牢“鎖住”周圍骨頭的設計，有避免“ 黑三角 ”的出現(xiàn)⌄美觀有保障，達到以假亂真的果。
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