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前沿拓展：蕪湖種植牙

一、消息面

1、博騰股份：公司公告受到輝瑞的新一批CDMO訂單，訂單金額合計(jì)6.81億美元，訂單交付時(shí)間為2022年，此前2021年11月30日披露接到輝瑞2.17億美元訂單，預(yù)計(jì)這兩批訂單均為輝瑞抗新冠藥物奈瑪特韋的CDMO訂單，合計(jì)8.98億美元，對(duì)應(yīng)約57億元，其中少部分在2021年交付，大部分將在2022年交付，2021年公司預(yù)告收入30-31億元，也既公司2022年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒁虼硕蟪A(yù)期，收入端預(yù)計(jì)增長(zhǎng)以上。

2022年公司新增產(chǎn)能同比2021年初增長(zhǎng)60%以上，包括收購(gòu)湖北宇陽(yáng)580m3產(chǎn)能、109車間投產(chǎn)170m3產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2000m3，且考慮可能因?yàn)樾鹿谙嚓P(guān)高價(jià)值訂單的執(zhí)行，博騰的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2020年的1.59提升至2021年的1.75，2022年公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有望進(jìn)一步提升，因此從產(chǎn)能角度來(lái)看執(zhí)行輝瑞新冠CDMO訂單有產(chǎn)能支撐，博騰進(jìn)一步獲得更多新冠訂單預(yù)計(jì)也與其產(chǎn)能彈性有關(guān)，2022年盈利預(yù)測(cè)將進(jìn)一步上調(diào)，新冠訂單帶來(lái)的充沛現(xiàn)金流也將為公司后續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)建及細(xì)胞基因調(diào)節(jié)CDMO的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧Ａ硗?，如考慮輝瑞抗新冠藥物的使用在未來(lái)幾年可能會(huì)有一定的持續(xù)性，包括藥明、凱萊英、博騰等頭部幾家CDMO公司的新冠訂單也很可能具有一定的持續(xù)性。2、寧德時(shí)代：（1）寧德時(shí)代再次表示，公司鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化布局已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)23年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。鈉離子電池主要特點(diǎn)是成本低，可以用于對(duì)成本比較看重的儲(chǔ)能板塊，結(jié)合寧德時(shí)代儲(chǔ)能布局，有望在23年對(duì)業(yè)績(jī)形成正面促進(jìn)。（2）公司在2月13日發(fā)布聲明，對(duì)近期公司受到制裁、被創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)剔除、與特斯拉談崩等消息進(jìn)行辟謠，表示信息屬于市場(chǎng)誤解。周末CNEV表示比亞迪將供貨特斯拉，大約每年20萬(wàn)輛車的電池需求，但這部分是因?yàn)樘厮估瓟U(kuò)產(chǎn)對(duì)磷酸鐵鋰需求提升，而不是對(duì)寧德時(shí)代的替換。寧德時(shí)代的基本面依舊穩(wěn)健，短期內(nèi)基本面沒(méi)有邊際下行的情況。

3、藥品和高值耗材集采：國(guó)務(wù)院新聞辦公室2月11日舉行了深化藥品和高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)改革進(jìn)展例行吹風(fēng)會(huì)。會(huì)上對(duì)集采制度持肯定態(tài)度，未來(lái)集采提速擴(kuò)面，根治帶金銷售。

1）會(huì)上提出“鞏固新常態(tài)，推進(jìn)集采提速擴(kuò)面。藥品集采在化學(xué)藥、中成藥、生物藥三大板塊開(kāi)展，高值醫(yī)用耗材重點(diǎn)聚焦骨科耗材、藥物球囊、種植牙等品種”，考慮到省一級(jí)區(qū)域集采，幾乎會(huì)涉及所有品類產(chǎn)品，沒(méi)有確定免疫集采的品種。預(yù)計(jì)22年增量品類包括骨科脊柱類耗材、中成藥、種植牙、生物類似藥等。

2）提出在區(qū)域聯(lián)盟、省級(jí)聯(lián)盟的基礎(chǔ)上，“已經(jīng)開(kāi)展集采的品種，要逐步實(shí)行其他省份的跟進(jìn)協(xié)同，使覆蓋面能夠迅速擴(kuò)大到其他地區(qū)”。在此精神指導(dǎo)下，可以預(yù)期未來(lái)省級(jí)集采價(jià)格將加速在全國(guó)聯(lián)動(dòng)，區(qū)域集采對(duì)行業(yè)的影響將加大。

3）集采制度從18年推行到現(xiàn)在，已經(jīng)逐步成熟，市場(chǎng)對(duì)集采預(yù)期已經(jīng)比較充分。醫(yī)保局單一大買方的供需格局下，醫(yī)療產(chǎn)品難以有超額利潤(rùn)，以價(jià)換量會(huì)導(dǎo)致毛利率不斷降低。產(chǎn)品具備差異化、能夠出海的標(biāo)的，才有投資價(jià)值。集采預(yù)期充分的背后，大家對(duì)集采擴(kuò)大的擔(dān)憂一直都在，這個(gè)對(duì)板塊影響是比較大的。而且考慮到人口結(jié)構(gòu)和醫(yī)保支付壓力，這個(gè)應(yīng)該是大勢(shì)所趨——我們的醫(yī)療模式確實(shí)是更強(qiáng)調(diào)廣覆蓋而不是高水平。4、藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)輝瑞新冠藥物奈瑪特韋片／利托那韋片進(jìn)口注冊(cè)，用于調(diào)節(jié)成人伴有進(jìn)展為重癥高風(fēng)險(xiǎn)因素的輕至中度新型冠狀病毒肺炎患者。同時(shí)要求限期完成附條件的要求，及時(shí)提交后續(xù)研究結(jié)果。

1）藥監(jiān)局批準(zhǔn)輝瑞小分子口服藥的時(shí)間進(jìn)度超預(yù)期。據(jù)之前溝通，輝瑞正在國(guó)內(nèi)做橋接試驗(yàn)，預(yù)計(jì)下半年提交注冊(cè)申請(qǐng)通過(guò)。藥物不同于疫苗，國(guó)內(nèi)藥品只有疫苗要求強(qiáng)自主可控，因此從小分子藥物通過(guò)審批只是時(shí)間問(wèn)題。但市場(chǎng)可能通過(guò)藥物和疫苗的審批結(jié)果不同，推測(cè)加速放開(kāi)國(guó)門(mén)，對(duì)疫情放開(kāi)預(yù)期更加樂(lè)觀。目前放松疫情管制的條件尚不成熟，尚無(wú)法預(yù)期何時(shí)開(kāi)放。

2）目前情況下，奈瑪特韋片／利托那韋片在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間不大，對(duì)供應(yīng)鏈彈性不夠：疫情管制，患者數(shù)量少；按照海外定價(jià)，國(guó)內(nèi)負(fù)擔(dān)不起。跟蹤后續(xù)定價(jià)情況，不排除醫(yī)保局進(jìn)行大宗采購(gòu)的可能。

3）對(duì)國(guó)內(nèi)新冠口服小分子藥物影響：因?yàn)檩x瑞獲批，短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)自主開(kāi)發(fā)藥物有沖擊，但市場(chǎng)空間足夠大，輝瑞藥物合成復(fù)雜，生產(chǎn)成本高，若國(guó)產(chǎn)藥物在療相似的基礎(chǔ)上具備成本優(yōu)勢(shì)，仍會(huì)有一定市場(chǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)度較快的是真實(shí)生物和君實(shí)生物，預(yù)計(jì)年內(nèi)出三期臨床結(jié)果。3、北向資金：招商銀行流入超7億，寧德時(shí)代流出超12億。二、基本面

1、聯(lián)贏激光：22年全年訂單目標(biāo)為56億，動(dòng)力電池增速保守估計(jì)50%，非動(dòng)力電池目標(biāo)增速+。2022年非動(dòng)力電池毛利率預(yù)計(jì)維持40%+，增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)，公司客戶億緯、欣旺達(dá)、德賽等均是以消費(fèi)電池業(yè)務(wù)為主。收入確認(rèn)22年上半年預(yù)期小于下半年，往年都是逐季度增長(zhǎng)，Q1的收入確認(rèn)一般只占全年的15~17%，22年Q1確認(rèn)的大部分是21年上半年交付的，但21Q1交付的消費(fèi)電子等已在當(dāng)年確認(rèn)。凈利率改良預(yù)計(jì)出現(xiàn)在22Q2，晚在Q3。22年全年預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)中有升（非鋰電業(yè)務(wù)毛利率高且占比提升），主要原因系公司人員增加環(huán)比放緩，人員承壓主要在22Q1，Q2費(fèi)用率會(huì)有所消化，從而改良凈利率。目前海外業(yè)務(wù)占比不超過(guò)10%，先前主要是出貨激光器，客戶有松下、三星、LG，由于價(jià)格量較低對(duì)應(yīng)營(yíng)收不高，公司目前已具備符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)，22年在德國(guó)設(shè)子公司會(huì)列為重要任務(wù)。從公司反饋來(lái)看，4680目前沒(méi)有廠家在量產(chǎn)，現(xiàn)在還只是研發(fā)和實(shí)驗(yàn)配合，暫時(shí)還沒(méi)有意向訂單。

2、洋河：渠道反饋整體比較積極，M6+動(dòng)銷相對(duì)旺盛使得經(jīng)銷商信心提升，目前估值較低，股價(jià)未完全反映基本面情況。今年洋河收入目標(biāo)要增長(zhǎng)25%，Q1要完成全年55%任務(wù)，回款速度快于往年，水晶夢(mèng)的價(jià)格追趕上了四開(kāi)，渠道利潤(rùn)提升，在激烈的價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)中動(dòng)銷還算可以，主要是M6+表現(xiàn)好，品牌力加強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升速度比想象的要快。同樣是短期動(dòng)銷反饋的徽酒，走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)很多，主要是洋河長(zhǎng)期邏輯缺乏足夠看點(diǎn)，人事調(diào)整后還沒(méi)有很強(qiáng)力的改革措施能讓大家上調(diào)明后年的增長(zhǎng)預(yù)期，只是今年的確定性加強(qiáng)了。因?yàn)榇汗?jié)動(dòng)銷看，安徽江蘇動(dòng)銷好，所以節(jié)后一周這兩地的白酒企業(yè)普遍走勢(shì)強(qiáng)于同行。3、立訊精密：公司發(fā)布公告，上市公司主體與奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源于蕪湖簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，公司子公司與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。公司控股股東立訊有限與青島五道口簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，約定立訊有限以100.54億元購(gòu)買其持有的奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)。交易完成后，立訊有限暫不對(duì)奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源構(gòu)成控制。同時(shí)，公司公告，通過(guò)境外全資子公司收購(gòu)香港上市公司匯聚科技74.67%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約11億港幣，交易估值約6倍PE，標(biāo)的主要生產(chǎn)銅纜、光纜組件以及網(wǎng)絡(luò)電線組件，其中在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域卡位良好。總體看，公司基于積累汽車Tier1能力的考慮布局ODM合資公司，同時(shí)，現(xiàn)階段也是汽車ODM發(fā)展的窗口期，主要為沒(méi)有產(chǎn)能的品牌商提供服務(wù)。借助奇瑞的制造平臺(tái)，立訊希望在智能座艙、智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，為遠(yuǎn)期更多的科技巨頭進(jìn)入市場(chǎng)提前做好準(zhǔn)備。公司收購(gòu)匯聚科技股權(quán)，一方面有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大線束方面的能力和卡位，另一方面也獲得了香港聯(lián)交所的一個(gè)上市公司平臺(tái)，有利于提升融資能力。公司基本面總體向好，但是現(xiàn)階段消費(fèi)電子板塊面臨原材料成本再次上升和需求淡季的壓力，對(duì)板塊內(nèi)公司估值提升形成一定壓力。4、口腔醫(yī)療：口腔醫(yī)療三季度是旺季，但從21年三季度開(kāi)始，能夠感知到市場(chǎng)需求疲軟，四季度在疫情反復(fù)影響下體現(xiàn)更為。1）原因主要有兩個(gè)：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓傳導(dǎo)到消費(fèi)能力，價(jià)格偏高、可選性強(qiáng)的口腔醫(yī)療受影響更；疫情影響線下推廣活動(dòng)。2）22年能否恢復(fù)主要看三四月份：一二月份假期影響沒(méi)有參考意義。如果三四月需求端仍然沒(méi)有看到比較好的恢復(fù)，全年需求將會(huì)承受較大壓力?？谇会t(yī)療上游無(wú)論是隱形牙套還是CBCT等設(shè)備，都能看到國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。但下游需求不好會(huì)傳導(dǎo)到上游，增長(zhǎng)壓力較大。消費(fèi)下滑對(duì)眼科齒科這種偏可選消費(fèi)的影響，三季報(bào)已經(jīng)很了，這里就是跟蹤下。5、君實(shí)生物1）新冠口服小分子藥物VV116兩周內(nèi)會(huì)在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)布一期臨床結(jié)果；目前正在進(jìn)行兩個(gè)國(guó)際多中心臨床，針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的中輕度患者的1800-2000人臨床和針對(duì)中重度患者的650人臨床，預(yù)計(jì)2-3個(gè)月內(nèi)完成入組；近期會(huì)報(bào)美國(guó)IND，入組一部分歐美病人。臨床入組要求未打疫苗、打了一針疫苗或者打了兩針已滿六個(gè)月。3CL藥物還在臨床前，臨床前數(shù)據(jù)不弱于輝瑞，單藥形式更有優(yōu)勢(shì)。2）近幾天FDA會(huì)對(duì)公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查，PD1鼻咽癌適應(yīng)癥報(bào)批進(jìn)度順利，鼻咽癌海外沒(méi)有類似藥物獲批，公司有信心。國(guó)內(nèi)肝癌輔助調(diào)節(jié)預(yù)計(jì)今年六七月份進(jìn)行中期數(shù)據(jù)分析，2023年一季度完成所有臨床。3）BTLA計(jì)劃開(kāi)展多個(gè)二期臨床進(jìn)行適應(yīng)癥探索，今年會(huì)有部分?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)表。6、建材：從目前的情況來(lái)看，實(shí)際工地開(kāi)復(fù)工的情況比去年更好，去年正月初十為2月21日，全國(guó)項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工旅為17.5%，今年正月初十2月10日開(kāi)工率為27.3%，預(yù)計(jì)下周能夠達(dá)到58.6%。從統(tǒng)計(jì)樣本來(lái)看，基建項(xiàng)目好于地產(chǎn)項(xiàng)目，地產(chǎn)項(xiàng)目仍然受到資金的約束，根據(jù)房建施工單位的反饋，目前回款率比往年更差，從律所反饋來(lái)看，房企違約的案件增加也比較。從目前的階段來(lái)說(shuō)，受制于資金的問(wèn)題，基本面還沒(méi)有觸底，但是預(yù)期比事實(shí)重要，地產(chǎn)鏈資金問(wèn)題還是要靠銷售解決，下一個(gè)能夠促進(jìn)地產(chǎn)銷售回暖的關(guān)鍵在于按揭利率，目前按揭利率是由5年期LPR+浮動(dòng)加點(diǎn)，新5年期LPR為4.6%，但是主要城市房貸利率仍然5.5%以上，加點(diǎn)上浮幅度接近20%，處于歷史高點(diǎn)，也就說(shuō)即使5年期LPR不調(diào)整，但是加點(diǎn)部分仍然有較大下調(diào)空間，年內(nèi)起碼有50BP以上的調(diào)整空間，可以刺激購(gòu)房需求。三、策略上周市場(chǎng)延續(xù)割裂的格局，成長(zhǎng)類板塊繼續(xù)殺跌，但穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊和石油煤炭等資源型板塊大幅上漲。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)：（1）上周1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信用向上的拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策預(yù)計(jì)仍然會(huì)不斷落地，當(dāng)前資金偏向穩(wěn)增長(zhǎng)的風(fēng)格并未見(jiàn)到有切換的跡象，對(duì)于社融放量，天風(fēng)統(tǒng)計(jì)歷史，基本都是放量前一個(gè)月和放量后是個(gè)交易日價(jià)值股走強(qiáng)，此后成長(zhǎng)股走強(qiáng)，例外出現(xiàn)在2016年，當(dāng)時(shí)是因?yàn)楣┙o側(cè)導(dǎo)致周期股出了業(yè)績(jī)（2）對(duì)于成長(zhǎng)賽道，市場(chǎng)普遍預(yù)期成長(zhǎng)類板塊會(huì)在二季度迎來(lái)修復(fù)行情，即便擔(dān)憂負(fù)反饋在延續(xù)，不考慮真成長(zhǎng)，短期也不建議追漲穩(wěn)增長(zhǎng)了，參考美股，航空旅游等公司基本還是相比疫情前近乎腰斬，因?yàn)樾枨蠛蜆I(yè)績(jī)回不去了，國(guó)內(nèi)部分航空股都快接近疫情前了，這個(gè)確實(shí)不合理，起碼業(yè)績(jī)回不去是可以預(yù)估的，單純的炒預(yù)期容易跟去年末的消費(fèi)股一樣，基本面不配合容易跌回去，國(guó)內(nèi)價(jià)值股還有致命問(wèn)題是不分紅和國(guó)內(nèi)其實(shí)很多價(jià)值股還在需求下滑的初期。（3）國(guó)外貨幣緊縮的壓力更多地體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)情緒的影響上，因?yàn)閲?guó)內(nèi)外政策周期已經(jīng)錯(cuò)位，國(guó)外仍處于緊縮過(guò)程中，但是國(guó)內(nèi)已經(jīng)完成了緊縮，開(kāi)始了新一輪的信用擴(kuò)張，無(wú)需擔(dān)心國(guó)外的緊縮周期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)造成實(shí)質(zhì)性影響，至于擔(dān)心美債利率，這個(gè)歷史上其實(shí)對(duì)長(zhǎng)久期核心資產(chǎn)影響大一些。就說(shuō)這么多，大家晚安！