前沿拓展：杭州種植牙哪里好詢格萊美

21世紀經(jīng)濟報道記者朱藝藝 杭州報道

以女裝起家，已手握29家醫(yī)美機構(gòu)的朗姿股份（002612.SZ），仍在加碼醫(yī)美賽道。

就在不久前，朗姿股份宣布將掏出1.58億元現(xiàn)金，收購關聯(lián)方蕪湖博辰五號股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“博辰五號”)持有的昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司(簡稱“昆明韓辰”)75%股權(quán)，將其納入上市公司合并報表。

博辰五號正是上市公司實控人申東日和申今花控制的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，且朗姿股份直接持有博辰五號49.88%的份額。

耐人尋味的是，盡管昆明韓辰今年上半年扭虧為盈，但公司仍然資不抵債：2021年末及2022年6月末凈資產(chǎn)分別為-8104萬元及-7409萬元。

在此背景下，朗姿股份堅持收購這一醫(yī)美標的，意圖何在？

交易必要性受質(zhì)疑

朗姿股份此次看好的醫(yī)美機構(gòu)昆明韓辰，成立于2015年1月，主要從事醫(yī)療美容服務，下設微整科、整形外科、皮膚科等科室，業(yè)務范圍包括整形美容、皮膚美容、微整形美容、植發(fā)養(yǎng)發(fā)。

公告顯示，昆明韓辰今年上半年剛剛扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤695萬元，不過去年凈利潤仍為虧損的1866萬元。

對于朗姿股份豪擲上億元收購昆明韓辰，市場仍存不少疑問。

一方面，朗姿股份此前已通過參股的博辰五號先后受讓昆明韓辰65%股權(quán)和10%股權(quán)。如今，上市公司計劃進一步向關聯(lián)方博辰五號收購昆明韓辰前述75%股權(quán)。

如此曲折的交易安排，也引發(fā)監(jiān)管關注。

9月13日晚間，深交所向朗姿股份下發(fā)關注函，要求公司說明前述交易的原因、必要性與合理性。

對此，9月15日，21世紀經(jīng)濟報道記者致電朗姿股份證券部人士，其解釋為“公司通過參與設立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，投資醫(yī)美標的，如果標的發(fā)展情況比較好，再以上市公司主體進行收購，這是公司的一種發(fā)展戰(zhàn)略”。

上述人士也表示，“從長遠來看，公司也會根據(jù)發(fā)展情況、資金情況、標的資質(zhì)等綜合考慮，不排除后續(xù)繼續(xù)收購產(chǎn)業(yè)基金投資標的”。

記者查詢朗姿股份2021年年報發(fā)現(xiàn)，其已先后設立了博辰五號、博辰八號、博辰九號等6支醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)模已達27.56億元。

“朗姿股份通過產(chǎn)業(yè)基金孵化體外醫(yī)美機構(gòu)的戰(zhàn)略路線初步取得成果”，國金證券近日研報也指出。

據(jù)其梳理，朗姿股份在上市公司體外的6支醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，已合計投資北京麗都、南京韓辰、杭州格萊美、鄭州華領等11家醫(yī)美機構(gòu)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，朗姿股份借助產(chǎn)業(yè)基金進行體外培育的做法，在業(yè)內(nèi)并不少見。

如拉芳家化（603630.SH）也借助產(chǎn)業(yè)基金尋找美妝、護膚品等領域的優(yōu)質(zhì)項目。

目前，拉芳家化直接持股超過97%的珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，主要投資與公司主營業(yè)務相關的美妝行業(yè)線下渠道商、代理商、服務方案提供商、境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)化妝品品牌公司等產(chǎn)業(yè)鏈項目。

凈資產(chǎn)為負資產(chǎn)評估值卻飆升

市場存疑的另一方面是，盡管昆明韓辰已扭虧為盈，但公司仍然資不抵債：2021年末及2022年6月末凈資產(chǎn)分別為-8104萬元及-7409萬元。

尤其是，仍為負數(shù)的凈資產(chǎn)與昆明韓辰日漸飆升的資產(chǎn)評估值，反差強烈。

梳理公告可知，2021年2月，博辰五號以1.17億元現(xiàn)金受讓昆明韓辰65%股權(quán)。以此推算，彼時昆明韓辰股權(quán)評估值約1.8億元。

一年之后，2022年6月，博辰五號再以現(xiàn)金1950萬元受讓昆明韓辰10%股權(quán)。此時，昆明韓辰股權(quán)評估值升高至1.95億元。

三個月之后，朗姿股份的收購公告中，昆明韓辰股權(quán)評估值進一步飆升至2.11億元，相比資產(chǎn)賬面值-7409萬元，增值率高達384.54%。

因此，深交所要求朗姿股份說明昆明韓辰估值短期內(nèi)提升的主要原因及合理性。

值得關注的是，在此次交易中，博辰五號還給出了業(yè)績承諾，承諾昆明韓辰2022年、2023年、2024年經(jīng)審計扣非凈利潤分別為不低于1482萬元、1605萬元及1633萬元，累計不低于4720萬元。

做出上述業(yè)績承諾的昆明韓辰，到底實力如何？

昆明韓辰上半年剛扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤695萬元，不過去年凈利仍為虧損的1866萬元。

公告顯示，昆明韓辰總營業(yè)面積8955平方米，共有20間酒店標準裝修病房，11間千級層流手術室，三級過濾系統(tǒng)，可滿足業(yè)務范圍內(nèi)所有手術要求。

公告還指出，昆明韓辰的收入主要來自三個科室，分別為外科、微創(chuàng)科、皮膚科。

此外，據(jù)公開信息，昆明韓辰獲得玻尿酸注射劑明星產(chǎn)品“艾爾建喬雅登”、“半島黃金微針”、“雙美膠原蛋白”、“德國寶儷假體”等上游醫(yī)美供應商的多項授權(quán)。

不過，在多家社交平臺上，消費者對昆明韓辰的評價褒貶不一。

有消費者反饋，“在昆明韓辰做偽綜合隆鼻……鼻頭根本沒有變化……山根也很粗”，但也有消費者稱，昆明韓辰“在昆明算的上是知名度比較高的醫(yī)院，不過還是要多看看醫(yī)生的技術”。

“如果公司長期看好醫(yī)美賽道，在自認為合適的階段并購整合也不失為過”，9月15日，一位投資了醫(yī)美機構(gòu)的市場人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指出，“朗姿股份或許看重的是二三線城市的區(qū)域醫(yī)美市場，相比一線城市的競爭壓力要小很多?！?/strong>

2016年就宣布進軍醫(yī)美服務業(yè)的朗姿股份，通過收購先后擁有“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”和“高一生”三大國內(nèi)醫(yī)美品牌，已擁有醫(yī)美機構(gòu)29家。

從布局來看，截至今年上半年，“米蘭柏羽”擁有4家機構(gòu)，集中在成都、西安、深圳；“高一生”擁有2家機構(gòu)，分布在西安和寶雞；此外，“晶膚醫(yī)美”擁有23家機構(gòu)，其中成都15家、西安3家、咸陽1家、長沙2家、重慶2家。

“米蘭柏羽的規(guī)模大一些，主要是綜合性醫(yī)院的形式，晶膚醫(yī)美的門店多一些，但以輕醫(yī)美為主，面積相對小一些”，9月15日，朗姿股份證券部人士進一步解釋。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，“目前朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務主要集中在西南地區(qū)，此次收購昆明醫(yī)美機構(gòu)，也可以理解為進一步深耕西南市場，擴大版圖”。

標的資產(chǎn)多次受到行政處罰

除了資產(chǎn)增值率遭到市場質(zhì)疑外，昆明韓辰的合規(guī)表現(xiàn)也不容樂觀，其曾多次受到行政處罰。

查詢公開信息可知，如今年6月24日，昆明韓辰因未按照醫(yī)療器械說明書和標簽標示要求運輸、貯存醫(yī)療器械，被昆明市市場監(jiān)督管理局罰款1萬元。

在此之前的今年5月13日，昆明韓辰因在2021年2月20日在悅美APP平臺整形日記上利用公司員工和患者的鼻部整形、鼻部整形助軟骨隆鼻術前、術中、術后的相關相片圖片作對比等內(nèi)容在該平臺進行發(fā)布宣傳，被認定為“宣傳有率等診療果和利用患者形象作證明的違法醫(yī)療廣告”，被昆明市西山區(qū)市場監(jiān)督管理局處以1萬元罰款。

此外，21世紀經(jīng)濟報道記者查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，昆明韓辰曾陷入多起醫(yī)療服務合同糾紛，其中還涉及了類似醫(yī)美貸的消費金融產(chǎn)品。

如2020年6月的《嚴貴蘭、昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院醫(yī)療服務合同糾紛二審民事裁定書》顯示，2017年9月25日，嚴貴蘭與昆明韓辰簽訂簽訂《協(xié)議書》，嚴貴蘭向馬上消費金融有限公司、上海米么金融股份有限公司辦理40000元、30000元用于在昆明韓辰進行腰腹吸脂診療。

不過此后雙方發(fā)生爭議，嚴貴蘭陳述，“本身沒有要做美容項目的意圖，在昆明韓辰和中間人李雪軍、諸惠駿聲稱免費整形且有返點的情況下，才去醫(yī)院做美容項目”。

上述爭議并未在昆明市中院的二審裁定中解決。

二審民事裁定書稱，“根據(jù)雙方當事人的陳述，本案涉及刑事犯罪，且公安已對本案立案偵查，所以移交公安依法偵查處理”。

至少從昆明韓辰的合規(guī)表現(xiàn)來看，或存在一定瑕疵，這或也對其后續(xù)發(fā)展有所阻礙。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國3.5萬家醫(yī)美相關企業(yè)中，其中超3600家曾受到過行政處罰，其中30%的企業(yè)行政處罰數(shù)量達到3條及以上。

“隨著行業(yè)強監(jiān)管，對醫(yī)美機構(gòu)來說，粗放式的道路走不通了，消費者也越來越看重機構(gòu)資質(zhì)和醫(yī)護資質(zhì)，一些不正規(guī)、不正當經(jīng)營的醫(yī)美機構(gòu)會逐漸被市場淘汰，頭部應越來越”，有行業(yè)人士如此評價。

一位醫(yī)美行業(yè)參與者也認為，“隨著對醫(yī)美行業(yè)的合規(guī)性要求增加，在合規(guī)下醫(yī)美機構(gòu)的獲客難度與成本也在增加”，其進一步指出，“注重口碑和線下體驗，消費價格透明等行業(yè)案例，或能改變早年醫(yī)美機構(gòu)過于依賴流量引客、宰客的惡性循環(huán)模式”。

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